当下的市场，IPO、风险投资、退出，各有各的困难和挑战，但都有一个不可回避的问题：估值（市值），这牵涉到价值和价格的对比，帮助我们判断是否到了出手（买/抄底）的时间点。
英国投融资数据公司 Dealroom 有一个模块是关于：估值倍数（valuation multiples）的数据统计，可以帮助我们进行基础数据的整理，很值得学习与借鉴。
Dealroom提供三种类型的估值倍数：上市公司（Public companies）、VC轮（VC rounds）、退出轮（Exit rounds），并支持按照阶段、行业、国家、交易规模等查询估值倍数。
这个估值的计算逻辑是基于：Multiples= EV/Revenue（企业价值/收入）。完整的估值工具可通过app.dealroom.co/multiples访问，并由 Flow Partners 提供支持。
一、上市公司的市值倍数
覆盖范围：全球所有市值超过 1 亿美元的科技公司（包括其关键的科技相关可比公司，例如宝马和特斯拉）。这包括 15 个一级行业和 104 个子行业的 2,000 家公司，详情如下。目前生物技术尚未包括在内，但将在 2024 年晚些时候添加。
1、一级行业
2、软件行业(Software)
如上所示，软件行业中不同公司、不同子行业的倍数差异很大。增长和盈利是两个主要驱动因素。知名风险投资机构Bessemer Venture Partners 的 X 规则提供了一种简洁的方法来了解这两个因素的重要性。它也是评估公司价值的参考点。
下图显示了 X 规则，其中 X = 3。R 平方为 0.75，这意味着 3 倍增长率和 1 倍 EBITDA 利润率可解释 75% 的估值倍数。
假设您的收入增长率为 20%（x3 = 60%），利润率为 40%，则您的收入倍数为 100%，这意味着您的收入倍数约为 15 倍。
2、平台和电子商务
平台和电子商务的估值与 SaaS 公司有很大不同，并且子行业之间的差异很大。
40 法则（Rule of 40）推动市场倍数增长
Rule of 40 指如果公司收入增长率+公司的OP利润率>40%, 公司就具有很好的投资价值，40法则是成长与盈利的平衡。
对于软件，X=3，但对于平台，X=1（或更接近 1），这意味着传统的 40 规则适用。它之所以被称为 40 规则，是因为根据经验法则，收入增长 + 利润率应高于 40。
如下所示，亚马逊并不完全满足 40 规则，但他们的表现也不算太糟糕。
在这种情况下，40 并不是最相关的；而是线。
如果您是一家平台或电子商务公司，请查看您在这条线上所处的位置，以了解您可能获得的价值。
Prosus 和 Naspers 未列在此处，因为它们不作为平台股票交易。它们在腾讯的股份占了大部分价值。它们的交易更多是基于总和法。
3、深科技
我们对深度科技的定义比通常对私营公司的定义要宽松一些，包括工业技术和硬件重点行业。深度科技的市盈率非常宽泛。例如，Nvidia 目前的市盈率远高于上四分位数（远高于75%区间）。
4、气候技术
可持续发展领域有几家上市公司，涉及可再生能源、气候技术本身、植物性食品、太阳能和电动汽车。
二、VC 轮融资的倍数
Deelroom一直在收集全球风险投资的收入、估值和倍数。其中估值和收入基于公开信息（新闻稿、财务报表以及偶尔的公开泄露）。
1、按阶段
阶段越早，倍数越高。
这是两种相反力量共同作用的结果：早期投资几乎具有无限的上升空间（可能是下一个谷歌），而收入仍然微不足道，因此在估值过程中意义不大。
后期投资风险进一步降低，但随着真实收入轨迹变得更加清晰，倍数也会下降。
2、按年份
倍数在 2022 年达到顶峰，随后回落。下图很好地显示了这一趋势。
3、按行业
下图显示了各主要行业的风险投资轮次。
一些行业表现出非常高的分散性/可变性。这通常是由于不同的模式造成的。例如，能源包括智能电网和家庭能源效率软件作为 SaaS 模式，以及电池制造。
要说明的是，半导体被排除在上图之外，因为它们的 VC 轮次倍数超出上述范围，在这里单独说明：
半导体行业的倍数如下：
- 底部四分位数（25%） 28.1倍
- 中位数（50%） 164.5 倍
- 上四分位数（75%） 718.5倍
三、退出倍数
1、按交易规模
交易规模越大，倍数越高。有趣的是，这与风险投资轮次的倍数趋势相反。
这是有道理的，因为高价值退出往往是更具竞争力的高质量交易。
2、按年份
倍数在 2021 年达到顶峰，随后持续回落。
3、按行业
医疗是退出最多的行业之一，给到的倍数也是最高的。
四、我们的方法论
什么是倍数？
倍数之于公司，就如同“每平方英尺价格”之于房产。这是衡量公司估值的通用指标。
数据类型：私人市场、公开市场
| 优点 | 缺点 | |
| 公开市场 | 大量公开数据始终实时 | 与私人交易相关性较低（例如流动性折扣、战略溢价、早期溢价） |
| 私人市场 | 在风险投资轮次或退出时更具可比性 | 数据非常稀缺非实时 |
公共市场的倍数方法
这里的估值倍数重点关注收入倍数，因为这与（早期）初创企业最为相关且更为广泛。
然而，上市公司还具有 EBITDA 倍数、利润倍数以及增长指标，因此增长调整倍数是可能的。
来自提供商的股票市场数据经过彻底清理和检查，以纠正已发现的问题（例如，缺少以市值 + 净债务估算的企业价值，缺少手动输入的财政年度结束日期）。
通过手动增强公司信息（例如技术特定的垂直行业/标记、简称、徽标、网站和成立/IPO 日期）来增强，这些信息在每次上传之前分层叠加到导出的数据上。
数据点按相关方式按日历年 12 月排序：检索到的财政年度末数据（例如 FY、FY+1 等）映射到日历年（2023A、2024E 等），然后将适当的月份权重应用于之前/未来的基本面。
数据来源（收费数据）
上市公司：https://app.dealroom.co/multiples
VC轮：https://app.dealroom.co/vc-multiples
退出轮：https://app.dealroom.co/exit-multiples