很长时间以来，独角兽，一直是很多VC机构、创业公司追求的成功目标之一，但最近以来，一方面因为很多独角兽公司失败、亏损，另一方面因为AI这波浪潮带来的高估值让独角兽公司更容易达到，于是大家开始寻找新的成功目标，IPO、并购、现金流、利润 等等？其中有一家美国VC机构提出了收入目标，就是：10亿美元收入俱乐部（The Billion Dollar Revenue Club），并进行了详细介绍，一起来看看~~
下文来自：美国早期投资机构 Footwork VC 的创始合伙人 Nikhil Basu Trivedi（曾担任Shasta Ventures董事总经理，投资了 Athelas、Canva、ClassDojo、Frame.io、Imperfect Foods、Lattice、Literati、Tally等知名公司），他在个人博客对10亿美元收入俱乐部进行了介绍。
市场周期的一个令人耳目一新的方面是能够重新评估公司应该瞄准的指标和目标。
十年前，风险投资家Aileen Lee 创造了“独角兽”一词，指的是在私人市场或退出时估值超过 10 亿美元的公司。当时是 2013 年底，“独角兽俱乐部”只有 39 名成员。自此之后，10 亿美元估值成为风险投资支持的科技公司“成功”的目标。
十多年以来，大量公司实现了 10 亿美元的估值大关。根据 PitchBook 和 CB Insights 等数据来源，全球独角兽公司超过 1200 家。PitchBook 同时统计了上市公司和私营公司，列出了近 100 家十角兽公司（十角兽是指估值超过 100 亿美元的公司），而 CB Insights 仅包括私营公司，统计的十角兽公司数量刚好超过 50 家。过去十年中，许多获得独角兽地位的公司都上市或被收购，为创始人、员工和风险投资者带来了流动性。根据 Crunchbase 的数据，2021 年美国有 182 家估值超过 10 亿美元的公司上市，不过其中许多公司的市值当然已不再超过 10 亿美元。
独角兽将会被淘汰
这就引出了今天以及未来几年我们将看到的不幸现实。许多在私人市场获得独角兽地位的公司并没有值得 10 亿美元以上估值的业务。独角兽群体将会被淘汰，其中一些公司将倒闭，另一些公司在 10 亿美元以下的估值下有望筹集资金或退出，还有一些公司靠现金生存，但没有建立值得未来风险投资的业务，希望有朝一日有不少公司能够进入数十亿美元的退出承诺之地。
我们意识到，独角兽这个词虽然有助于思考定义“成功”的公司，但并不是公司应该追求的正确目标。风险投资和公司建设不应该是为了在私人市场上实现 10 亿美元的估值。我们意识到估值和实际以超过 10 亿美元的企业价值退出之间存在巨大差异。
那么，企业应该考虑的正确目标是什么呢？风险投资机构 Bessemer 创造了Centaur 一词，指的是年经常性收入 (ARR) 超过 1 亿美元的 SaaS 公司。但我们在公开市场上看到的情况是，1 亿美元的 ARR 不足以建立一家上市 SaaS 公司。风险投资机构 Meritech 的上市SaaS 可比表显示，只有 6 家上市 SaaS 公司的 ARR 低于 2 亿美元，而且每家公司的企业价值都低于 10 亿美元。
在 Footwork VC，我们在对一项新投资进行最终分析时会考虑不同的目标：
该公司的年收入能否达到 10 亿美元以上？
为什么是这个目标？为了让你更深入地了解我们的想法，在评估一项新投资时，最难回答的问题之一是“这家公司能发展到多大？”然而，从很多方面来说，这都是风险投资人需要考虑的最重要的问题。我们行业的回报基于幂律：少数几家大型公司和成功的投资最终贡献了绝大多数收益。这当然也是独角兽标签背后的原始前提。
在决策过程中，我们不断尝试问自己：“这家公司能否成为其中之一？能否成为少数几家能够发展壮大的公司之一？能否成为将给我们的基金带来数倍回报的公司之一？能否成为我们必须加入的公司之一？”
如果一家公司的年收入能超过 10 亿美元，那么它就很有可能成为“其中之一”。一般来说，毛利率越高，收入越经常、越可预测，企业价值（收入倍数）就越高。收入增长越快，公司盈利越多，企业价值就越高。一家公司实现 10 亿美元以上收入的途径越节省资本，投资回报率就越高。
如果我们领投一家公司的种子轮或 A 轮融资，而该公司的年收入超过 10 亿美元，那么对于 Footwork 来说，这很可能是一笔能带来很大回报的投资。目前，上市 SaaS 公司的市值中位数是未来 12 个月 (NTM) 收入的 6 倍。因此，我们简单地假设一家普通 SaaS 公司的市值为 60 亿美元，预计 NTM 收入为 10 亿美元，那么只需要持有该公司 3% 的股权即可带来 2 亿美元的回报。Footwork 的第一只基金为 1.75 亿美元，我们前 11 项投资的平均持股略低于 15%，因此即使股权被稀释，如果我们的任何一家投资组合公司的市值达到 60 亿美元，那么这笔投资就很有可能带来整个基金规模的回报。
在做出投资决策时，以及与投资组合公司合作时，我们会考虑一家企业如何才能实现超过 10 亿美元的收入。例如，该企业能否覆盖每年每人花费数千美元的数百万客户？还是每年每人花费数百万美元的数千客户？还是介于两者之间？当然，我们并不是唯一这样想的风投机构。风险投资机构 Battery Ventures 在 2021 年发表了一篇关于十亿美元 B2B公司的文章，重点介绍了 ARR 规模超过 10 亿美元的 B2B 公司的一些特征。
我的合伙人 Mike Smith 曾担任首席运营官，帮助两家公司将营收扩大到 10 亿美元以上（Stitch Fix 和 Walmart.com）。我投资的早期公司中，有一家现在营收已超过 10 亿美元（Canva），还有一家也快要达到这个数字了（您可以猜猜是哪家！）。我们希望在未来几十年内能够与更多公司合作，最终实现这一目标。我们相信，以年营收 10 亿美元为目标对公司来说比以超过 10 亿美元的估值为目标要健康得多。
10 亿美元以上收入俱乐部
列出10亿美元收入俱乐部成员名单的挑战在于，很少有私营公司公开谈论他们的收入数据。但是，这个群体中有一些现已上市的公司，它们值得分析。自 2003 年以来成立的公司符合这一标准，包括特斯拉、Meta、ServiceNow、Uber、Airbnb 和 Palo Alto Networks。PitchBook 列出了78 家美国上市科技公司，这些公司自 2003 年成立以来收入已超过 10 亿美元，其中一些已被收购（这些数据尚未经过 PitchBook 分析师的审查，仅供 PitchBook 授权商使用）。
以下是 Koyfin （美国金融数据和分析服务商）的数据截图，其中显示了美国目前 64 家上市科技公司的年收入超过 10 亿美元。
当然，这个俱乐部的完整名单还需要包括那些仍为私营的公司。我们知道的一些包括 字节跳动 (TikTok) 、SpaceX 、SHEIN 、Stripe 、Canva 、Revolut 、Epic Games 、Databricks 、Fanatics 、Chime 、Gopuff 、Instacart ，这12家还没有上市的科技公司曾公开披露收入数据或有可靠消息来源证实其年收入已超过 10 亿美元。预计还有一些未披露的，你知道有哪些吗？
本文的目的并不是列出收入达到十亿美元俱乐部的公司的完整名单。我将把这项工作留给 CB Insights、Crunchbase 和 PitchBook 等公司。本文也不是对这些公司的分析（尽管我打算有一天这样做，就像我在 2015 年与前合伙人 Tod Francis 一起分析A 轮融资中的独角兽公司一样）。
正如我在本文前面提到的，值得承认的是，10 亿美元的收入对每家公司来说都意味着不同的东西，它确认的收入是什么（例如，相对于商品交易总额）、收入的利润率、收入的粘性等等。最后，有些出色的公司，虽然还没有达到或不会达到 10 亿美元或以上的收入，但出于各种原因，它们值得获得数十亿美元的企业价值和退出机会。
但我希望这篇文章可以成为讨论的开端，讨论实现超过 10 亿美元的年收入意味着什么，以及作为目标和北极星，它比 10 亿美元的估值更有价值。
PS：我想将10亿美元收入俱乐部称为“ Gigacorn俱乐部”，因为前缀 Giga- 表示十亿，而 -corn 是对独角兽和十角兽的致敬。挑战在于，关注气候科技的投资者已经使用 Gigacorn 一词来指代有潜力实现碳排放减少超过 10 亿吨的公司~~~