这几天，a16z （Andreessen Horowitz）宣布完成150亿美元新基金募资的消息，刷屏了，很多文章和报道。有关于 a16z 回报盘点的，有人在恭喜，有人在期待、a16z 下一个大手笔投资会是什么，还有人在质疑 a16z 规模太大、很难获得超额回报。
其中文章最长、最深入的一篇文章，当属投资机构 Not Boring Capital 创始人 Packy McCormick 的博客，他以《a16z: The Power Brokers》为标题，写了长达16000字（英文，中文大概3万字）的文章。
作为 a16z 基金的顾问，同时 Marc Andreessen 和 Chris Dixon 又是自身基金的 LP，Packy McCormick 对 a16z 的了解非常深，详细介绍了一家成立于2009年的基金、如何在过去16年的时间里、成为 美国乃至全球的顶级VC。
具体来看看（文章很长，但值得收藏后 慢慢看 ）~~~
今天，a16z 宣布完成 150亿 美元的新基金募资。
为了纪念这一时刻，我撰写了一篇关于这家公司的深度报道。我采访了该公司的普通合伙人、有限合伙人、管理着约 2000亿 美元资产的投资组合创始人，审阅了相关文件和演示文稿，并分析了a16z 基金自成立以来的收益数据（详见文末）。
网上有很多文章都在讨论 a16z 的做法存在哪些问题。你可能已经了解这些论点了。我认为更有趣的是，去了解所有这些过去判断正确的聪明人现在究竟在做什么。
两年多来，我一直是 a16z 加密货币基金的顾问（但目前已不再从该公司领取报酬）。Marc Andreessen 和 Chris Dixon 是 Not Boring Capital 的有限合伙人（LP）。我有时会与 a16z 的股东出现在同一份股权结构表中。我与该公司的许多人以及新媒体团队的大部分成员都是朋友。我与他们合作，欣赏他们，也尊重他们。
我希望能够从我独特的经验出发，为大家提供一种思考 a16z 本质的方式。我认为 a16z 是风险投资领域营销做得最好的公司。它能够，也确实在讲述自己的故事。根据我的经验，我可以告诉你，它的故事与其行动完全一致。a16z 向公众传达的信息，与它内部培训团队的内容完全一致。它所采用的投资策略，自其首次发行备忘录以来，从未改变。至于回报，你可以自行判断。
有很多优秀的风险投资基金和投资者，他们的投资策略和成功经验越来越受到人们的认可和理解。但 a16z的做法截然不同，规模更大，也更……低调。它给人的感觉不像风险投资，部分原因我认为是因为a16z并不在意自己是否在做“风险投资”。它只想打造未来，征服世界。
“我生活在未来，所以现在就是我的过去。”
我的出现就是一份礼物，去你的吧。
——坎耶·韦斯特，《怪物》
Andreessen Horowitz 会听取您的反馈。
它太吵闹了。从政治角度来说，它应该闭嘴闭嘴。你不同意它最近的一两项投资。引用教皇的话有失体统。如此庞大的基金，根本不可能为 LP 带来合理的回报。
a16z 确实能听到你的声音。事实上，它已经听到你的声音近二十年了。
就像2015年，《纽约客》撰稿人 Tad Friend 在撰写《明日先锋》一书时，与 Marc Andreessen 共进早餐。 Tad Friend 刚从一位竞争对手的风险投资人那里得知，对方想插一脚—— a16z 的基金规模如此庞大，而持股比例却如此之小，以至于要想使其前四支基金的总回报率达到5-10倍，他们的投资组合总价值就需要达到2400亿至4800亿美元。
“当我开始和 Marc Andreessen 核对数学计算结果时，” Friend 写道，“他做了个自慰的动作，说道：‘巴拉巴拉巴拉。我们有了所有的模型——我们正在猎杀大象，追逐大型猎物！’”
我希望你把那个画面牢记在心。这样可以预先设想 Marc Andreessen 对你即将对下一段做出的反应。
到了今天，a16z 宣布 筹集了 150 亿美元，使其资产管理总额 (RAUM) 超过 900 亿美元。
在 VC募资主要由少数几家大型机构主导的2025年， a16z 筹集的资金超过了2025 年募资的另外两支基金——Lightspeed （90 亿美元）和 Founders Fund（56 亿美元） ——的总和。
在过去五年，a16z 占 2025 年美国所有风险投资基金筹集资金的 18% 以上。在这一年中，平均每家 VC需要 16 个月才能完成募资，而 a16z 从开始到结束只用了三个多月的时间。
如果将 a16z 旗下的四支基金拆分，它们 将进入 2025 年所有 VC 整体募资额前 10 名：Late Stage Venture (LSV) V 将位列第 2 名，Fund X AI Infra、Fund X AI Apps 将并列第 6 名，American Dynamism (AD) II 将位列第 10 名。
有人可能会说，对于 VC 来说，这笔钱实在太多了，根本不可能指望获得超额回报。对此，我猜想a16z 会集体做出撸管的动作，然后说：“巴拉巴拉巴拉。” 这可是猎象啊，猎杀大型猎物！
如今，a16z 旗下基金投资了市值排名前15的私营公司中的10家：OpenAI、SpaceX、xAI、Databricks、Stripe、Revolut、Waymo、Wiz、SSI和Anduril。
过去十年间，a16z 通过旗下基金投资了56家独角兽企业，投资数量超过其他 VC。其人工智能投资组合涵盖了所有人工智能独角兽企业估值的44%，这一比例也高于任何其他公司。
从 2009 年到 2025 年，a16z 主导了 31 家最终估值达到 50 亿美元的公司的早期融资，比排名第二和第三的竞争对手多出 50% 的交易。
它拥有几乎所有”车型“。而且，现在它也拥有良好的业绩记录。
以下是 a16z 前四支基金的总投资组合价值，这些基金的规模必须达到 2400 亿至 4800 亿美元才能通过竞争对手风投公司的门槛。a16z Funds 1-4 按最近一次投后估值，其所有被投企业估值合计为 8530 亿美元。这仅仅是 IPO前的估值。自那以后，仅Facebook一家公司的市值就增加了超过1.5万亿美元。
这种模式不断重演：a16z 对未来进行疯狂押注。业内人士说这很愚蠢。几年后，结果证明这并非愚蠢之举！
2009年，在全球金融危机爆发后不久，a16z 成立、募集了3亿美元的第一期基金（ Fund I），并大力宣传其旨在支持创业者的运营平台。“我们拜访了很多VC界的朋友，他们中的许多人都说这是个非常愚蠢的想法，我们绝对不应该去做，而且以前就有人尝试过，结果失败了。”Ben 回忆道。如今，几乎所有重要的 VC 都设有某种形式的平台支持团队。
2009年，当银湖资本（ Silver Lake ）和其他投资机构等 以27亿美元的价格从eBay手中收购Skype时，“所有人都说这笔交易不可能完成，因为存在知识产权风险”（当时eBay正与Skype的创始人就该技术进行诉讼）。不到两年后，微软以85亿美元收购Skype时， Ben在一篇博客文章中回顾了当时的质疑之声。
2010年9月， a16z 募集了6.5亿美元的第二期基金（ Fund II ），随后对 Facebook（估值340亿美元时投资5000万美元）、Groupon（估值50亿美元时投资4000万美元）和 Twitter（估值40亿美元时投资4800万美元）等公司进行了大规模的后期投资，押注这些公司会上市。竞争对手们对此颇有微词， 《华尔街日报》发表了一篇经典文章《风险投资新手撼动硅谷》（A Venture-Capital Newbie Shakes Up Silicon Valley ），指出私募股权交易并非风险投资家的惯用伎俩（如今已司空见惯的私募股权交易在当时还很新，以至于“二级市场”这个词都没有出现）。
当时 Benchmark 的合伙人 Matt Cohler 一针见血地指出：“猪肚和石油期货也能赚钱，但这并非我们的投资方向。” 2011年11月，Groupon上市，首日融资178亿美元。2012年5月，Facebook上市，首日融资1040亿美元。 2013 年 11 月，Twitter 上市，首日收盘市值达 310 亿美元。
2012年1月，a16z 募集到规模达10亿美元的第三期基金（ Fund III ）和5.4亿美元的平行机会基金（Parallel opportunities fund）时，批评的焦点转向了一个老生常谈的问题：规模。a16z 的基金规模仅占2012年美国风险投资基金总额的7.5%，而当时风险投资的回报率却不尽如人意。哈佛商学院2014年发布的a16z案例研究报告 引用了考夫曼基金会（ Kauffman Foundation ）2012年的一份报告，该报告指出，“十多年来，风险投资的回报率一直很低。” 根据剑桥咨询公司（ Cambridge Associates ）的数据，2012年风险投资的平均回报率为8.9%，而同期标普500指数的回报率为20.6%。知名风险投资家比尔·德雷珀（ Bill Draper ）曾说过：“硅谷对风险投资的共识日益增强，那就是太多的基金在追逐太少的真正伟大的公司。” 这句话与当今的现状不谋而合。
2016年，《华尔街日报》发表了一篇题为《安德森·霍洛维茨基金的回报落后于风险投资精英》（ Andreessen Horowitz’s Returns Trail Venture-Capital Elite ）的文章，Acquired 网站的戴维·罗森塔尔（ David Rosenthal ）称其“显然是竞争对手风险投资公司炮制的抹黑文章”。当时，a16z 的三支基金分别成立了七年、六年和四年。文章介绍，虽然 a16z（AH Fund I）跻身前5%的风险投资基金之列，但二期（AH Fund II）仅位列前25%，而三期（AH Fund III）甚至略低于前25%。
事后看来这很有趣，因为 三期基金 （AH III） 是一个巨型基金：截至 2025 年 9 月 30 日，其净 TVPI（扣除费用后的总价值与实收资本之比）为 11.3 倍，如果包括平行基金，则净 TVPI 为 9.1 倍。
三期基金投资包括 Coinbase 、Databricks 、Pinterest 、GitHub 和 Lyft 等，这些投资已为 a16z 旗下各基金的 LP 带来了 70 亿美元的总收益分配。我认为它是史上表现最佳的大型风险投资基金之一。
自 2025 年第三季度以来，Databricks（目前是 a16z 的最大持仓）已募集资金 1340 亿美元，这意味着第三期基金的业绩现在更加强劲（假设其他持仓没有减少）。a16z 已通过 AH III 和 AH III Parallel 基金向有限合伙人净分配了 70 亿美元，还有几乎相同数额的未实现价值可供分配。
这些未实现的价值大多集中在一家公司 Databricks 上：这是一家大数据公司，规模很小，距离 5 亿美元的估值目标还有几个月的时间，当时《华尔街日报》在 2016 年这样介绍。目前Databricks 占 a16z 所有基金净资产值 (NAV) 的 23% 。
只要你跟 a16z 接触一段时间，就会经常听到 Databricks 这个名字。Databricks 不仅是 a16z 最大的投资标的（而且在所有风险投资中，它的投资金额肯定也位列前三），它的故事也完美地诠释了 a16z 的最佳运作模式。
Databricks 与 a16z 公式
关于 Databricks 公司，我们还有一些事情还没有讨论，但在开始讨论 Databricks 之前，了解这些事情很有帮助。
首先，a16z 由工程师创立和运营，不是普通的创始人，而是工程师出身的创始人。这影响了他们公司的设计方式（旨在充分利用规模效应和网络效应），也影响了他们选择市场和其中公司的方式。
其次，在 a16z 平台上，投资次优项目或许是最大的投资罪过。如果你错过了早期的热门项目，你总有机会在后续轮次投资。但如果你投资了次优项目，你就失去了投资最终赢家的机会。即便最终的赢家尚未诞生，这条原则依然适用。
第三，一旦 a16z 认为他们找到了类别冠军，a16z 的经典做法就是给它投入比预期更多的资金。大家都嘲笑他们这种做法。
这三件事自公司成立之初就一直如此。
早在2010年代初期，也就是 a16z 成立几年后，大数据就成了热门话题，而当时的主流大数据框架是 Hadoop。Hadoop 使用了一种名为 MapReduce 的编程模型（最初由 Google 开发），将计算任务分布在廉价的通用服务器集群上，而不是昂贵的专用硬件上。它实现了大数据的普及化，并催生了一批公司，旨在促进和利用这种普及化。Cloudera 成立于2008年，在2014年融资9亿美元，引领了当年 Hadoop 公司投资额增长五倍，达到 12.8 亿美元的浪潮。从雅虎分拆出来的Hortonworks 也在同年上市。
大数据，当时赚取了巨额资金。而 a16z 却一分钱也没赚到。
a16z 中的“z”——本·霍洛维茨（Ben Horowitz）并不喜欢 Hadoop。在担任 LoudCloud/OpsWare 的 CEO 之前，本是一名计算机科学专业的学生。他认为 Hadoop 不会成为最终的架构。Hadoop 的编程和管理难度众所周知，而且 Ben 认为它并不适合未来发展：MapReduce 计算的每一步都会将中间结果写入磁盘，这使得它在处理机器学习等迭代工作负载时速度极其缓慢。
所以 Ben 没有参与Hadoopla项目。Marc, Jen Kha 告诉我：
当时我一直在狠狠地嘲讽他，因为 Hadoop 当时正占据新闻头条，他就说：“我们他妈的错过了机会。我们彻底搞砸了。我们失算了。” Ben说道：“我不认为这是下一次建筑风格的转变。”最后，当 Databricks 出现时，Ben说：“这可能就是我们一直在寻找的。” 当然，他把所有的希望都寄托在了这家公司上。
Databricks 的出现可谓恰逢其时，而且公司总部就在 a16z 附近的加州大学伯克利分校。
1984年伊朗革命期间，阿里·戈德西（Ali Ghodsi，Databricks公司创始人、CEO）和家人逃离伊朗，移居瑞典。他的父母给他买了一台 Commodore 64 电脑，他用这台电脑自学编程，而且学得相当不错，以至于受邀前往加州大学伯克利分校担任访问学者。
在伯克利，Ali Ghodsi 加入了 AMPLab，他是包括论文导师 Scott Shenker 和 Ion Stoica 在内的八名研究人员之一，致力于实现博士生 Matei Zaharia 的论文中的想法，并构建 Spark ，这是一个用于大数据处理的开源软件引擎。
他们的想法是“复制大型科技公司在神经网络领域所取得的成就，但无需复杂的界面”。Spark 创造了数据排序速度的世界纪录，该论文也荣获了年度最佳计算机科学论文奖。秉承学术惯例，他们将代码免费发布，但几乎无人问津。
于是从2012年开始，这八个人聚餐多次，最终决定基于 Spark 平台合作创办一家公司，并将其命名为Databricks。八人中有七人担任联合创始人，而 Scott Shenker 则担任顾问。
团队认为，Databricks 需要一些资金。不需要很多，但确实需要一些。正如Ben向 Lenny Rachitsky （ Airbnb 产品负责人）回忆的那样：
我跟他们见面时，他们说：“我们需要筹集 20 万美元。”当时我知道他们拥有的是一个叫做 Spark 的东西，而竞争对手是一个叫做 Hadoop 的东西，Hadoop 已经有很多资金雄厚的公司竞相开发，而 Spark 是开源的，所以时间紧迫。
他还意识到，作为学者，团队成员倾向于做一些小规模的事情。“一般来说，教授们……如果创办一家公司赚了5000万美元，那绝对是件了不起的事。就像你在校园里成了英雄一样，”他告诉 Lenny Rachitsky 。
Ben 当时给 Databricks 带来了坏消息：“我不会给你们开一张 20 万美元的支票。” 他带来了一个非常好的消息：“我会给你们开一张 1000 万美元的支票。”
他的理由是，如果你要创办公司，“你就必须创办公司。如果你要做这件事，就必须全力以赴。否则，你们还是应该继续上学。”
他们决定退出大学。Ben提高了投资额，a16z 领投了 Databricks 的A轮融资，投后估值达4400万美元，a16z持有该公司 24.9% 的股份。
这次最初的接触——Databricks要价20万美元，而a16z的投资规模远超于此——奠定了一种模式。当 a16z 投资你时，他们是真心相信你。
当我问及 a16z 的影响时，Ali Ghodsi 毫不含糊地回答：“如果没有 a16z，特别是 Ben，我认为 Databricks 就不会存在。他们真的非常信任我们。”
Databricks 成立第三年，营收只有150万美元。“我们能否成功还远未可知，”Ali Ghodsi 回忆道，“唯一真正相信公司未来会很有价值的人是 Ben。他比我们都更有信心。说真的，比我更有信心。这得承认他很有远见。”
拥有信念是一件很棒的事情。当你有能力让信念自我实现时，它就更有价值了。
就像 2016年 Ali Ghodsi 试图与微软达成交易时那样。在他看来，鉴于市场对在 Azure 上部署Databricks 的需求如此之大，这笔交易简直是轻而易举。他请一些风险投资人介绍他认识微软CEO Satya Nadella，他们也确实做到了，但之后这些介绍却“湮没在了高管助理的层层审批中”。
随后，Ben 正式把 Ali Ghodsi 介绍给了 Satya Nadella。“我收到 Satya Nadella的邮件，他说：‘我们非常有兴趣与您建立深度合作关系，’”Ali Ghodsi 回忆道，“他还提到了他的下属，以及他们的下属。几个小时之内，我的邮箱里就收到了20封邮件，都是之前我尝试联系过的微软员工发来的，他们都问我：‘嘿，我们什么时候可以见面？’我当时就想：‘好吧，这次不一样了。这次合作一定会成功。’”
或者回到2017年，当时 Ali Ghodsi 试图招募一位资深销售主管来保持公司业绩增长。这位主管希望在合同中加入控制权变更条款——本质上就是，如果公司被收购，则加速股权归属。
这是一个棘手的问题，所以 Ali Ghodsi 请 Ben帮忙说服那个人，Databricks 的价值“至少有 100 亿美元”。Ben 和他谈过之后，给 Ali Ghodsi发了这封邮件：
我们是云端的 Oracle。Salesforce 的价值是 Siebel 的十倍。Workday 的价值将是 PeopleSoft 的十倍。我们的价值将是 Oracle 的十倍。那是2万亿美元，不是100亿美元。
他为什么需要更换控制权？我们并没有更换控制权。”
这是有史以来最难处理的电子邮件之一，尤其考虑到 Databricks 当时的估值是 10 亿美元，年收入是 1 亿美元，而现在的估值是1340 亿美元，年收入超过 48 亿美元。
“他们看到了这件事的全部潜力，” Ali Ghodsi 告诉我。“当你身处其中，就像我们每天运营的那样，你会看到各种各样的挑战——交易无法达成，竞争对手不断击败你，资金即将耗尽，没人知道你是谁，员工纷纷离职——很难从这个角度看待世界。但他们来到董事会，却告诉你，‘你们将会征服世界。’”
他们的判断是正确的，而且他们的信念也得到了回报。总而言之，a16z 参与了 Databrick 的全部十二轮融资，并领投了其中四轮。Databrick 是 AH 3（a16z 最初投资的基金）表现如此出色的原因之一，也是规模更大的后期风险投资基金 1、2 和 4期获得回报的重要驱动力。
“首先，他们真正关心的是公司的使命。我认为 Ben 和 Marc 并没有把投资回报放在首位，那是其次的，” Ali Ghodsi 说道。“他们是科技的信徒，想要用科技改变世界。”
如果你不理解 Ali Ghodsi 对 Ben 和 Marc 的评价，你就不会理解a16z。
a16z是什么？
a16z 并非传统意义上的 VC。这一点显而易见！它刚刚完成了自2017年软银980亿美元愿景基金和2019年愿景基金二期以来，所有投资策略中规模最大的一次募资。这本身就与传统截然不同。但即便软银愿景基金也只是一个基金，而 a16z 并非如此。
当然，a16z 已经筹集了资金，需要产生回报。它必须在这方面表现出色，而迄今为止，它的表现堪称卓越。Not Boring掌握了 a16z 基金迄今为止的回报数据，我们将在下文分享。
但首先——a16z是什么？
a16z 是一家科技至上的机构。它所做的一切都是为了研发更先进的技术，创造更美好的未来。它坚信 “科技是人类雄心壮志和成就的荣耀，是进步的先锋，也是我们潜能的实现”。一切都源于此。它对未来充满信心，并为此押注公司的未来。
a16z 是一家公司。它是一家企业，一家创业公司。它的建立目标是规模化发展，并在规模化过程中不断改进。我认为，公司的许多特征并不适用于传统的基金，我们将在下文中详细探讨。我认为，这种区别解决了风险投资自我认知中最令人费解的问题之一：风险投资行业向最具规模化潜力的公司（科技初创公司）出售世界上最具规模化潜力的产品（资金），但自身却不能规模化发展。
这种区分——公司 > 基金——源自 a16z 的合伙人 David Haber，他是这群人中最具东海岸金融理念的人，自称是投资公司商业模式的研究者。“基金的目标是在尽可能短的时间内，用最少的人员创造最大的收益分成，”他解释道。“而公司则致力于提供卓越的回报，并构建持续增长的竞争优势。我们如何才能通过规模效应变得更强，而不是更弱？”
a16z 由工程师和企业家运营。传统的资金管理者往往试图在有限的市场中攫取更大的份额，而工程师和企业家则致力于通过构建和扩展更完善的系统来扩大市场规模。
a16z 是一家具有时间主权地位的公司，是面向未来的机构。在雄心勃勃的时刻，该机构将自身视为与世界领先的金融机构和政府比肩的伙伴。它曾表示，其目标是成为信息时代的摩根大通，但我认为这低估了其真正的雄心。如果说政府代表的是太空的一部分，那么 a16z 则代表着未来那片广阔的时间。风险投资是它发现能够对未来产生最大影响的方式，也是最能实现盈利的商业模式。
a16z 创造并出售权力。它通过规模、文化、网络、组织架构和成功来建立自己的权力，然后主要通过销售、营销、招聘和政府关系等方式将权力赋予其投资组合中的科技初创公司。a16z 会尽其所能去做任何事，而它的能力似乎非常强大。
如果你要设计这样一个机构，一个相信技术“正在吞噬远超科技行业以往所能触及的市场”，相信“一切皆技术”的机构，那么你最终会打造一家向成百上千家未来可能构成经济体系的公司出售制胜之道的企业。我认为你会打造一个与a16z非常相似的机构。
因为那些未来可能成为经济支柱的公司，起步时规模都很小，也很脆弱。它们最初分散，各自拥有不同的目标和竞争对手；而且，它们之间往往存在竞争。它们还要面对那些主导市场的实体，这些实体并不愿意向新进入者让出阵地。一家小公司，无论多么有前途，都可能无法聘请到最优秀的招聘人员，也就无法招到最优秀的工程师和高管。它可能无法倡导能够为自己争取公平竞争机会的政策。它可能无法拥有足够的受众，以人们愿意倾听的方式向世界传递信息。它可能无法获得足够的信誉，向那些被各种“下一个爆款”推销所淹没的政府和大型企业推销自己的产品。
对任何一家小公司来说，投资数十亿美元来打造这些能力，然后仅由自身承担成本，这显然是不合理的。但如果能将这些能力分摊到所有公司，分摊到未来数万亿美元的市值上，那么突然之间，小公司也能拥有大公司的资源。它们可以凭借产品本身的优劣来决定成败。它们可以按照应有的方式创造未来。
如果能将初创企业的敏捷性和创新性与临时主权者的权力和影响力结合起来，会怎么样？这正是 a16z 正在努力做的事情，而且从它还是一家初创公司时就一直在努力做的事情。
Marc 和 Ben 为什么创办 a16z
2007年6月，Marc 写了一篇题为《唯一重要的事》的博文，作为Pmarca创业指南的一部分。这篇文章表面上是写给科技创业公司的，但事后看来，它更像是 a16z 的创业指南。文章回答了这样一个问题：创业公司的三个核心要素中，团队、产品和市场，哪个最重要？
创业者和风险投资家会说是团队，工程师会说是产品。
“就我个人而言，我会选择第三位，”马克写道，“我认为市场是决定创业公司成败的最重要因素。”
为什么？他写道：
在一个潜力巨大的市场——一个拥有大量真正潜在客户的市场——市场会将产品从初创公司中拉出来……反之，在糟糕的市场环境下，即使你拥有世界上最好的产品和绝对一流的团队，也无济于事——你终究会失败……为了纪念曾任职于 Benchmark Capital 的 Andy Rachleff，是他为我阐明了这一理论，我谨在此提出 Rachleff 创业成功法则：导致公司倒闭的第一大因素是缺乏市场。安迪是这样说的：当优秀的团队遇到糟糕的市场时，市场获胜。当一支糟糕的团队遇到一个强大的市场，市场就会获胜。当优秀的团队遇到广阔的市场，就会发生奇妙的事情。
我认为Marc 和 Ben在风险投资中看到的是一个巨大的市场（但没有人意识到它有多大），但其中充斥着糟糕的团队（但没有人意识到它有多糟糕）。
2007 年至 2009 年间，Marc 和 Ben 一直在思考下一步该做什么。他们是非常成功的科技企业家，尽管取得了成功，但他们仍然心怀不满，而且由于他们的成功，他们拥有了足够的钱来对一切说“去你的”。
但是如何做到呢？
作为创业者，后来又作为天使投资人，Marc 和 Ben 接触过很多糟糕的风险投资家，他们觉得和这些人竞争可能会很有趣。
“对 Marc 来说，钱并不是最重要的，至少在我看来是这样，” David Haber 告诉我。“他从20岁左右就很有钱了。一开始，他可能更想狠狠地打击一下Benchmark或Sequoia。”
风险投资还有另一个优势，这一点在金融危机引发的经济衰退最严重时期，很少有人意识到：它或许是地球上最大的市场。这对 Marc 来说至关重要。
当然，并非所有 VC 机构都糟糕透顶。 Marc 想狠狠抨击的两家机构—— Benchmark 和 Sequoia——其实都很优秀，除了它们热衷于解雇创始人之外。而对于那些希望继续掌控公司的创始人来说，Peter Thiel 在2005年创立了 Founders Fund ，并且正在部署2007年推出的第二期基金，正如 Mario 所写，该基金最终实现了每投资1美元就能获得18.60美元的回报（DPI）。
Marc 喜欢讲这样一个故事：2009年，他和 Ben 正在考虑创办 a16z 时，遇到了一位顶级机构的合伙人，这位合伙人把投资初创公司比作从传送带上拿寿司。据Marc 说，这位合伙人告诉他：
风险投资行业就像去寿司船餐厅。你只要坐在沙丘路边，创业公司就会陆续到来，就算错过一艘也没关系，因为后面马上又会有一艘。你只需要坐着，看着寿司船来来往往，偶尔伸手进去夹一块寿司。
Marc 曾在 Uncapped 节目中向 Jack Altman 说过，如果目标是保持良好势头，那当然没问题，“只要行业的野心受到限制” 。
但 Marc 和 Ben 的雄心壮志远不止于此。对他们的机构来说，最大的罪过莫过于“错失良机”，也就是没有投资一家伟大的公司。这至关重要。因为他们预见到，随着市场的增长，大型科技公司将会变得无比庞大。
“十年前，互联网用户只有大约5000万，而且拥有宽带连接的人相对较少，” Marc 和 Ben 在2009年4月 a16z 基金 I 期的发行备忘录中写道。“如今，大约有15亿人上网，其中许多人拥有宽带连接。因此，无论是在消费者领域还是基础设施领域，最大的赢家都有可能比上一代最成功的科技公司规模更大。”
与此同时，创办公司的成本和难度都大大降低，这意味着公司的数量会越来越多。
“过去十年，开发一款新技术产品并将其推向市场（至少在测试阶段）的成本大幅下降，”他们写信给潜在的 LP，“现在通常只需 50 万至 150 万美元，而 10 多年前则需要 500 万至 1500 万美元。”
最后，随着这些公司从工具公司转型为直接与现有企业竞争的公司，它们的雄心壮志也随之增长，这意味着每个行业都将变成技术行业，每个行业也因此而规模扩大。
这就是为什么当时的市场如此火爆的原因。他们的信中还说道：
从 20 世纪 60 年代到 2010 年，风险投资行业一直遵循着一套模式……这些公司基本上都是工具公司，对吧？就像镐和铲子公司一样。大型计算机、台式电脑、智能手机、笔记本电脑、互联网接入软件、SaaS（软件即服务）、数据库、路由器、交换机、磁盘驱动器、文字处理软件——这些都是工具。2010 年前后，科技行业发生了永久性的变化……科技领域的大赢家越来越多是直接进入现有行业的公司。
a16z 在早期投资公司时是否支付了过高的价格？或者相对于它意识到这些公司未来的发展潜力而言，它支付的价格是合理的？
事后看来，后一种说法很容易成立。a16z 令人印象深刻的是，他们事先就提出了同样的观点。
如果正如他们所写的那样，每年大约有 15 家科技公司最终达到 1 亿美元的年收入，并创造了当年所有成立公司的公开市值约 97%——这就是现在为人熟知的幂律——那么他们最好竭尽所能，尽可能多地投资那些有可能成为这 15 家公司之一的公司，然后有机会加倍甚至三倍地投资那些最终获胜的公司。
为了实现这一目标，a16z 当时只有两名合伙人，因此他们必须思考如何以不同于其他人的方式来建立公司。
因此，在分享了 AH I 投资的基本条款（目标基金规模为 2.5 亿美元，其中 LP 将承诺出资 1500 万美元）之后，Marc 和 Ben 用一段话概括了他们的基金战略。
时至今日，他们仍然在执行这一战略，尽管基金规模已经远远超过了两位创始人跻身前五的目标。
a16z 的三个发展阶段
自第一支基金成立以来，纵观整个发展历程，a16z 对未来的超乎寻常的信念，这种独特的优势，在我看来，一直是其核心竞争优势。正是这种差异化优势，孕育了其他所有优势。
随着公司雄心、资源、资金规模和实力的增长，a16z 如何运用这一优势以及如何选择差异化也随之演变。
第一阶段（2009年~2017年）
在 a16z 的第一个阶段（2009 年到 2017 年），其核心见解是，如果软件正在吞噬世界，那么最好的软件公司将比目前估值中包含的任何公司都更有价值。
正是这种信念促使 a16z 做了三件事，从而从一家新进入者公司跃升为前TOP5机构：
1、为交易付出高价。正如前文所述，a16z 利用其早期基金进行了一些当时被许多人认为价格过高或不合时宜的交易。在 Acquired 播客节目中，Ben Gilbert 表示：“当时普遍的批评是，他们为了收购知名品牌而支付过高的价格，试图以此获得成功。”但他辩称，这在当时是合理的，并指出：“如今，有人会认为他们在 2009 年至 2015 年间所做的任何投资估值过高吗？绝对不会。”正如 Ben Horowitz 在2014 年哈佛商学院案例研究中所解释的那样，“即使估值高达数十亿美元，投资者也可能低估了公司的潜力。”这种低估正是 a16z 的优势所在。
2、构建运营基础设施，在当时看来是浪费。组建全方位服务团队、招募合作伙伴、设立高管简报中心……所有这些都被视为基金的额外开支。但如果你相信投资组合中的公司能够成为行业标杆，并且需要强大的企业实力才能实现这一目标，那么这些投入就合情合理了。他们正在为未来做准备，届时，初创公司必须具备真正的企业实力才能赢得财富500强企业的青睐。
3、将技术型创始人视为稀缺资源。当时的策略是，随着公司创建成本的降低和难度的降低，那些缺乏传统管理经验的技术天才能够也将会创建更重要的公司。因此，他们竭尽所能地吸引和支持这些创始人，并将CAA模式引入风险投资领域。“对创始人友好”如今已成为一种流行语，但在当时却是真正意义上的创新。
重要的是，在第一阶段，最重要的就是投资正确的公司，并随着它们发展壮大而获利，正如a16z所预期的那样。当然，他们也致力于帮助创始人，但主要目的是利用现有的套利机会。
AH III 同时拥有 Coinbase 和 Databricks，表现突出，但值得注意的是其稳定性。
“作为 LP ，我们对持续3倍净收益（TVPI）的基金感到满意，偶尔还能看到5倍以上的净收益，而a16z 也确实做到了这一点，” VenCap 首席投资官 David Clar k告诉我。他们自 AH 3以来一直是 a16z 的 LP。“ a16z 是少数几家能够在相当长的一段时间内持续保持如此高水平业绩的公司之一。” 以上业绩数据也印证了这一点。
如果这是 a16z 愿意花钱“投资猪肚”以建立名声并最终获得回报的时代，那么从短期来看，这笔交易似乎并没有付出太多代价。
第二阶段（2018-2024）
在 a16z 的第二个阶段（2018-2024 年），关键信念是，赢家的规模确实比任何人预期的都要大得多，它们保持私有状态的时间更长，而且技术正在吞噬比其他人意识到的更多的行业。
我认为正是这种信念让 a16z 做到了三件事，从而从前5强机构跃升为行业领导者：
1、募集更大规模的资金。在第一阶段，a16z 通过九期基金募集了 62 亿美元。在第二阶段，五年内，a16z 通过 19 期基金募集了 329 亿美元。VC 界的传统观点认为，基金规模越大，回报率越低。但 a16z 却持相反观点：如果最大的收益是不断增长，那么你需要更多的资金才能在多轮融资中保持有效的持股。最糟糕的情况莫过于错过那些潜力股，以及对已持有的股票持股不足。Marc 常说，你最多只会损失一倍的投资，但你的收益几乎是无限的。
2、a16z 的发展模式并非局限于单一基金。在第一阶段，a16z 募集了核心基金以及后续的后期基金。所有 a16z 的 GP 都从同一批基金中进行投资，即便他们各自的投资重点领域有所不同。此外，a16z 还募集了一支生物基金，因为生物领域与核心基金截然不同。本文将重点关注 a16z 旗下那些并非专注于生物和健康领域的风险投资基金。
在第二阶段，a16z 开始走向去中心化。2018 年，在 Chris Dixon 的领导下，a16z 推出了首支专注于加密货币领域的基金 CNK I。2019 年，a16z 招募 David George 领导专注于后期风险投资 (LSV) 的基金，并募集了迄今为止规模最大的基金：LSV I 的规模约为此前任何 a16z 基金的两倍，达到 22.6 亿美元。
在此期间，a16z 在核心基金、加密货币、生物技术和后期风险投资领域募集了新基金，并在 2021 年募集了专注于种子轮的基金（规模 4.78 亿美元的 AH Seed I），专注于游戏领域的基金（规模 6.12 亿美元的 Games I），以及首支跨策略基金（规模 14 亿美元的 2022 Fund ），该基金允许LP 按比例投资于该时期的所有基金。
重要的是，虽然各个基金可以利用公司的集中资源，如投资者关系部门，但每个基金都设计了自己的专属平台团队——营销、运营、财务、活动、政策等等——以满足其垂直领域创始人的特定需求。
3、持仓时间延长。在 a16z 的第二个阶段，领先公司开始更长时间保持私有状态，并在私募市场筹集更多资金，包括 一级市场（用于公司发展）和二级市场（为员工和早期投资者提供流动性）。Matt Cohler 将 a16z 在 Facebook 后期二级市场收购股份时比作购买猪肚的做法，后来成为一种标准做法，像 Stripe 、SpaceX 、WeWork 和 Uber 这样的公司也能够在私募市场获得此前只能在公开市场获得的流动性。
这给行业带来了挑战—— LP 难以获得流动性，导致资本配置周期受阻——但对于那些相信科技公司未来规模将大幅增长的公司而言，这却是天赐良机。它提供了将更多资金投入高质量、但恰好尚未上市的公司的机会，并将原本应归于公开市场投资者的回报转移到了私募市场。我认为，这种转变是像 a16z 这样的 VC 能够在不损害回报的情况下实现规模大幅增长的关键原因之一。
作为回应，a16z 采取了两项措施。它注册成为注册投资顾问（RIA），从而可以自由投资加密货币、上市股票和二级市场，并在 David George 的领导下推出了前文提到的LSV 1。在第二阶段，LSV募集了143亿美元，占a16z旗下所有基金募集总额329亿美元的近三分之一。此外，加密货币基金也分为种子期（15亿美元）和后期（30亿美元）两个阶段，组成了第四期基金。
以下是各上市LSV基金中排名前10的项目，排名依据为最近一轮融资后的估值或当前市值：
- LSV I：Coinbase、Roblox、Robinhood、Anduril、Databricks、Navan、Plaid、Stripe、Waymo 和 Samsara
- LSV II：Databricks、Flock Safety、Robinhood（该公司已在公开市场退出，并重组为更多Databricks）、Stripe、Deel、Figma、WhatNot、Anduril、Devoted Health和SpaceX
- LSV III：SpaceX、Anduril、Flock Safety、Navan、OpenAI、Stripe、xAI、Safe Superintelligence、Wiz 和 DoorDash
- LSV IV：SpaceX、Databricks、OpenAI、Stripe、Revolut、Cursor、Anduril、Waymo、Thinking Machine Labs 和 Wiz。
如果你只是打算购买 这些明星公司的 logo（就像 a16z 过去被指责的那样），那么这些 logo 绝对算得上是不错的选择。话虽如此，根据 Cambridge Associates在2025年第二季度的数据，LSV I在其同年代的logo中排名前5%，而LSV II和LSV III则分别位列各自同年代logo的前25%。
截至 2025 年 9 月 30 日，LSV I 的净 TVPI 倍数为 3.3 倍，LSV II 的净 TVPI 倍数为 1.2 倍（尽管在 Databricks 和 SpaceX 最近的融资之后，现在可能更高），LSV III 的净 TVPI 倍数为 1.4 倍（在 SpaceX 完成据报道估值达8000 亿美元的重大二级市场出售后，也可能更高，增长超过 2 倍）。
a16z 相信这些明星公司的未来发展前景将远超大多数人（当然并非所有人；参见 Founders Fund 和 SpaceX、Thrive 和 Stripe）的预期，因此得以在条件允许的情况下，将更多资金投入到最优秀的私营科技公司中。
至关重要的是，他们已经开始证明，在合适的条件下，成长型基金也能获得类似风险投资的回报。具体来说，根据我从 a16z 的一位 LP 那里看到的分析，拥有强大早期投资经验的公司可以通过持续投资成长阶段的公司，获得类似风险投资的倍数回报（以及更高的内部收益率）。当然，与这些公司建立更深入的关系也能增强公司的影响力。
在第二阶段，a16z 认为最重要的就是尽可能多地持有成功企业的股份。如果通过早期投资对公司有更深入的了解，并拥有专门的后期基金来持续加倍投入或纠正早期错误，那么实现这一点就更容易。（尽管仍然不像其他资产类别那样持有多数股权。）
这同样是一种套利，但我认为 a16z 在这个阶段为旗下各家公司的成功做出了更多贡献。
第二阶段的回报目前还处于早期阶段，但其表现优于第一阶段基金在其类似阶段的表现，当时《华尔街日报》报道了第一阶段基金表现不佳的情况。
2018 年基金的净 TVPI 倍数为 7.3 倍，2019 年基金的净 TVPI 倍数为 3.4 倍，2020 年基金的净 TVPI 倍数为 2.4 倍，2021 年基金的净 TVPI 倍数为 1.4 倍，2022 年基金的净 TVPI 倍数为 1.5 倍。
在这个阶段，尤其值得注意的是加密基金（CNK 1-4 和 CNK Seed 1）的优异表现。CNKI 已为流动性提供者 (LP) 带来了 5.4 倍的净 DPI 回报。
对于那些认为 a16z 加密货币基金在2022 年筹集了过多资金的人来说，或许更令人惊讶的是，它为 CNK IV 筹集的 30 亿美元反映（或“按”）迄今为止的净 TVPI 为 1.8 倍。
第二阶段的两大热点—— LSV（成长期基金） 和 加密货币——体现了 a16z 对未来的两大信念。LSV 的出现反映了企业私有化时间延长、私募市场资本需求增加的现状。而加密货币则代表了一种理念：创新（以及回报）可以来自与你以往投资领域截然不同的全新行业。
他们还指出，a16z 需要扩大其为投资组合公司和行业提供的服务范围。为了帮助其后期阶段的公司蓬勃发展，a16z 必须在私募市场中重现一些上市优势。
a16z 的第三阶段（2024-）：是时候引领潮流了。
为了确保加密货币在美国的生存，为了确保各种类型的新兴科技公司都能在与根深蒂固的利益集团的对抗中获得公平的竞争机会，它需要前往华盛顿。
这就引出了 a16z 的第三个阶段（2024 年至今），其核心理念是，如果允许的话，新兴科技公司不仅会重塑每个行业，而且会赢得每个行业，a16z 必须引领行业和国家朝着正确的方向发展。
这种信念正在再次改变 a16z 的本质。当规模达到一定程度——150亿美元的新资金就是一个相当不错的指标——仅仅挑选赢家是不够的。要想造就赢家，就必须塑造他们所处的竞争环境。
正如 Ben 所说，“是时候发挥领导作用了。”
你可能会想象，在 a16z 发展到这个阶段时，竞争对手风险投资公司的分析师给记者 Tad Friend 发短信说：“为了让你的新 150 亿美元基金获得 5-10 倍的总回报，‘你需要让整个美国科技行业的市盈率比现在更高。’”
对此，你可以想象 Marc 和 Ben 会说：是的。
这就是公司明确的计划。其逻辑如下：
自 2015 年以来，a16z 在早期阶段投资的独角兽企业数量超过了任何其他投资者，a16z 与排名第二的红杉资本之间的差距，与排名第二的红杉资本与排名第十二的其他 VC 之间的差距一样大。
“早期融资后最终成为独角兽的公司数量”是一种非常具体且便捷的评判“最佳”的方法。更常见的做法是引用回报率，例如倍数、内部收益率 (IRR) 或分配给 LP 的现金金额。也有人会关注成功率或稳定性。评判排名的方法有很多种。
但这种方式似乎与 a16z 的世界观相符。我在 a16z 担任加密货币顾问工作期间反复听到，押注某个领域是因为很多聪明的创业者都在做项目，即使押错了也完全可以接受。但如果选错了领域内的公司，或者因为任何原因错过了最终的赢家，那就不可接受了。正如 Ben 所说：
我们知道创办公司是一项高风险的活动，所以如果在投资过程中流程正确、风险评估到位，即使投资失败我们也不会太担心。另一方面，我们却非常担心当初判断这位创业者是否是同类企业中的佼佼者时出现偏差。如果我们选错了新兴领域，那倒没什么问题。如果我们选错了创业者，那可就麻烦大了。如果我们错过了合适的创业者，那同样是个大问题。因为利益冲突或传承而错失一家能够创造历史的公司，远比投资于我们误判的领域中最优秀的创业者要糟糕得多。
根据 a16z 自身对最重要因素的评估，它已成为风险投资行业的领导者。
“那么现在呢？” Ben 问道，“领导一个行业意味着什么？”
在 Ben 宣布筹集150亿美元资金的X公司文章中，他回答说：“作为美国风险投资领域的领导者，美国新技术的命运部分取决于我们。我们的使命是确保美国在未来100年的技术发展中占据主导地位。”
对于一家 VC 来说，这番话着实令人惊讶。
如果你接受以下前提——技术是进步的引擎，美国的持续领导地位取决于技术优势，以及 a16z 是美国新兴科技公司最大、最有影响力的支持者，拥有足够的实力和资源，使它们能够与现有企业公平竞争——那么这也并非完全不合理。
Ben 继续说道，要赢得未来 100 年的技术发展（在 a16z，这等同于赢得未来 100 年的胜利），就必须赢得关键的新架构——人工智能和加密技术——然后将这些技术应用于最重要的领域，如生物学、国防、健康、公共安全和教育，并将它们融入政府本身。
这些技术将使市场规模大幅扩大。正如我在《科技将变得更加庞大》 和《一切皆科技》两篇文章中所论述的，这意味着以前不在科技可触及市场的行业和待完成的工作现在都已纳入其中，这也意味着风险投资的潜在价值（VCAV）也将大幅增长。
美国风险投资退出规模越来越大，图表来自VenCap的David Clark。
这是 a16z 一直以来所做押注的延续，但其信念发生了重大转变：如果 a16z 履行其作为领导者的职责，这种价值将被释放，美国（以及世界）的未来将得到保障。
具体来说，这意味着五件事：
- 让美国科技政策再次伟大
- 踏入私营企业和公共企业之间的空白地带
- 引领营销走向未来
- 拥抱公司构建的新方式
- 在不断提升自身能力的同时，继续建设企业文化。
a16z 中几乎所有让你感到困惑的地方都与这五件事有关。
最值得注意的是，a16z 在过去两年里更加积极地参与政治活动，Marc 和 Ben 在上届总统选举中公开支持特朗普。这激怒了很多人，有人认为风险投资基金不应该干预国家政治。
a16z 会强烈反对这种观点。它希望重振美国科技政策的辉煌。
Marc 和 Ben 在《The Little Tech Agenda》（https://a16z.com/the-little-tech-agenda/）一文中阐述了他们的观点，可以概括为：
- 新兴科技公司对我们国家的成功至关重要。
- 为了赢得未来，我们需要有利于创新的法律、政策和法规，并且必须防止资源雄厚的大型企业对监管进行俘获。
- 情况恰恰相反：“我们认为，糟糕的政府政策现在是小科技公司面临的最大威胁。”
- 在政府高层，没有人会为新兴科技公司争取权益，也没有人会与现有企业对抗：大型现有企业不会这么做，初创公司也不应该把有限的资源浪费在这种事情上。
- 风险投资公司有望从新兴科技公司的成功中获得经济利益，因此风险投资公司应该打赢这场仗，而作为风险投资行业的领导者，a16z 有责任这样做。
a16z 是一个单一议题选民群体，他们只关心小众科技。他们不偏袒任何党派。
这些都是宣传口号—— “我们不参与与小科技直接相关的问题之外的政治斗争。” 以及 “我们支持或反对任何政治人物，无论他们属于哪个党派，也无论他们在其他问题上的立场如何。”——而就我在 a16z 所看到的，这些都是绝对的真理。
公司参与政治并非出于娱乐目的（尽管至少 Marc 似乎很享受这种热闹的场面；他似乎对很多事情都充满热情，总能在荒诞中发现幽默，这是一种被低估的竞争优势，但我们今天没时间细说）。a16z 愿意在短期内显得愚蠢，甚至承受攻击，以期在长期内促进新技术的蓬勃发展。
正如前Benchmark合伙人比尔·格利在《2581英里》一书中论述的那样，长期以来，科技公司可以很大程度上无视华盛顿，而华盛顿也可以很大程度上无视科技公司。几年前，这种情况发生了改变，部分原因是科技公司从制造工具转向与现有企业抗争，这一点我之前已经讨论过。加密货币是第一个将这种转变视为生死攸关的领域。
当 a16z 首次前往华盛顿时，小型科技公司在华盛顿特区还算不上一个重要的政治力量。大型科技公司拥有自己的游说团队和人脉关系。既得利益集团——银行、国防公司等等——也都有自己的游说团队和人脉关系。但小型科技公司，包括加密货币公司在内，却没有这样的优势。当时，除了Coinbase 之外，几乎没有哪家公司能够承担得起在首都华盛顿（更不用说各州首府了）进行游说所需的成本和前期准备工作。
因此，在2022年10月，a16z加密货币公司 聘请科林·麦克库恩（Collin McCune ）担任政府事务主管。Collin 随即着手向美国政界人士普及加密货币知识。Collin、Chris Dixon、a16z加密货币基金总法律顾问 Miles Jennings、团队其他成员以及来自投资组合公司和整个行业的加密货币创始人多次前往华盛顿特区，解释加密货币的运作方式、未来发展方向，以及更广泛意义上，监管扼杀新技术的危险。
而且，这些努力奏效了。这在很大程度上要归功于他们的努力，以及行业内两党合作的超级政治行动委员会“公平交易”（Fairshake SuperPAC）的努力，加密货币才不会因立法而面临生存危机。去年，特朗普总统签署了《天才法案》（GENIUS Act ），该法案首次对加密稳定币进行监管；同时，一项全面的市场结构法案也在众议院以压倒性的两党支持获得通过。目前，该法案正在参议院审议，有望在今年晚些时候获得通过并签署成为法律。
当人工智能成为华盛顿特区的热门话题时，这段经历被证明弥足珍贵。McCune 现在领导着事务所的政府事务部门，在华盛顿特区设有常驻机构，业务范围涵盖人工智能、加密货币、美国活力等诸多领域。目前，事务所正积极倡导制定一项全面的联邦人工智能标准，以避免各州之间相互冲突的监管规定，并推动其他一些促进创新的政策。
虽然游说可能是一个贬义词，但目前的事实是，Little Tech 的竞争对手拥有老练的政府事务和政策团队，他们致力于控制监管机构，使新进入者无法在公平的竞争环境中竞争。
为了让科技赢得未来，也为了让 a16z 收回投资，置身政治之外已不再是可行的选择。好消息是，作为一家需要新公司成立、发展并取得成功才能持续生存的公司，a16z 和其他任何组织一样，都极力维护创新环境的开放性。
因为就目前而言，就连 a16z 也承认，它不知道未来会建立哪些公司，也不知道会如何建立。
接受公司构建方式的变革 意味着要明白，借助人工智能，企业家或许能够以过去十分之一甚至百分之一的员工人数来创建公司，而且打造一家伟大公司所需的要素也可能与以往截然不同。这意味着 a16z 也需要做出相应的调整。
例如，a16z推出了自己的加速器项目 Speedrun ，通过该项目，a16z向初创公司投资高达100万美元，并提供为期12周的孵化计划。这使得 a16z 能够及早了解这些新公司的创建过程以及每家公司的具体情况，从而更明智地加大对优秀公司的投资。
但这同时也伴随着风险：越来越多的公司声称自己得到了 a16z 的支持，降低了准入门槛，这可能会导致其权威性被稀释。例如，a16z 就因为 Speedrun 支持Doublespeed而在 Twitter 上遭到抨击。Doublespeed 自称是“合成创作者基础设施”，但也有人称其为“手机农场”和“垃圾邮件即服务”。
“获得 Marc Andreessen 的投资”这种说法很有意思，因为 Marc Andreessen 可不会亲自做100万美元以下的 Speedrun 项目申请审批—— Speedrun 的每一笔投资都只占 a16z 资产管理规模的0.001%左右。但这恰恰说明了问题所在。我之前在 X 上多次看到有人提到这家 a16z 投资的公司，后来才猜到他们是一家Speedrun公司，于是上网查证。但是大多数人都不会这么做。
一个更臭名昭著的类似例子是Cluely ，这家初创公司承诺帮助其客户在任何事情上作弊，a16z 从其 AI 应用基金中领投了 1500 万美元的融资。
人们质疑，一家积极致力于塑造美国未来的机构 a16z ，为何也要投资一家重视病毒式传播而非道德准则的初创公司。投资组合中出现 Cluely 这样的公司，是否会让其他公司的信誉度有所下降，至少在网络世界里是如此？
很有可能。就我个人而言，我并不喜欢。感觉不对劲。不太合适。
但是！它的内部逻辑是一致的。
因为抛开实际产品不谈，Cluely 所推销的是，在人工智能时代，有一种全新的公司建设方式：这种方式假定底层模型能力正在趋同和商品化，分销将是唯一重要的事，即使为了获得分销而需要一些争议，那又如何呢？
如果你接受公司建设的新方式，那么花费 1500 万美元和承受一些 X 上的争议，就能近距离观察这种最新颖的方法之一，这绝对物超所值。
更普遍地说，在 a16z 所处的行业，偶尔出丑是避免重蹈柯达覆辙的代价。你必须愿意承担风险，而承担风险不仅仅意味着投入资金。对于a16z这样的规模来说，投入少量资金是风险最小的选择。
不过，也有人认为，从长远来看，X公司（它本身也是a16z投资组合公司之一）的一些小波动根本无关紧要。事实上，当我问及此事时，a16z的普通合伙人、也是该公司美国动态投资业务的联合创始人凯瑟琳·博伊尔（Katherine Boyle）也持这种观点：
你可能会说，没错，我们可能会在 X 上受到一些攻击，因为旧金山或纽约某些地区的人不喜欢这家公司。比如，“我们不喜欢他们搞美国动力公司！我们不喜欢他们搞加密货币！”但机器的实际规模意味着，瞬间出现的那一点点微小波动根本无关紧要。一流的机构典范是规模庞大的系统，比如美国。当美国在全球舞台上做出令人尴尬的事情时，我们会在意吗？不会，这不会影响美国，就像不会影响罗马天主教会一样。我们思考问题是以世纪为单位的，而不是以推文为单位的。
你可能不同意 a16z 的所有观点，但你不得不佩服这家公司的魄力。
值得一提的是，当我问一些 a16z 的 LP 对某些在 Twitter 上引发争议的公司有何看法时，我总是得到茫然的“谁？”的回答。
对 a16z 的收益而言，真正重要的似乎只有那些潜力股：尽早发现它们，拿下它们的交易，并随着时间的推移尽可能多地持有它们。随便问问任何一位 a16z 的LP，他们都知道 Databricks。
如今，在第三个时代，也就是“是时候领导了”的时代，同样重要的是帮助他们成长，即使他们变得越来越大。
这就是我认为 Ben 所说的“走进私营公司和上市公司之间的空白地带”的含义，我认为这是对当今 a16z 思维方式的最关键的重新定义，也是对 a16z 如何可能在 150 亿美元的投资中获得 5-10 倍回报的重新定义。
“以前，” Ben 说道，“风险投资家帮助公司实现1亿美元的营收，然后将它们交给投资银行，让它们进入上市的下一阶段。” 那种模式已经不复存在。如今，公司保持私有状态的时间更长，规模也更大，这意味着以 a16z 为首的 VC 需要拓展自身能力，以满足规模更大的公司的需求。
为此，a16z 近期聘请了前VMware首席执行官Raghu Raghuram担任三重职务——与Martin Casado 共同领导人工智能基础设施团队，与 David George 共同领导增长团队，同时担任管理合伙人，并担任 Ben 的“顾问，协助他管理公司”。Raghu 与 Jen Kha 共同领导一系列新举措，旨在“满足大型公司在发展过程中的需求”。
这意味着与世界各国政府合作，帮助投资组合公司扩大规模并在其所在地区销售产品；与礼来等公司建立战略合作关系，例如与礼来共同推出的5亿美元生物技术生态系统基金；以及拓展和深化全球有限合伙人（LP）关系。这也意味着扩大 a16z 高管简报中心的规模，使大型企业能够直接与a16z 投资组合中特定类型的公司进行会面。
即使对于规模较大的公司而言，有些东西并不适合每家公司从零开始构建，但对于 a16z 来说，构建并配置到整个投资组合中可能就很有意义。而这些东西恰好都涉及政府机构、万亿美元级的公司以及数万亿美元的资本。
所有这些都意味着，公司可以保持私有状态更长时间，而不会牺牲上市公司所拥有的合法性、人脉关系或获得资本的机会。
这意味着公司可以在私人市场发展壮大，而私人市场正是 a16z 的目标市场。
这意味着 a16z 有机会投入更多资金，并有合理的机会获得丰厚的回报，这意味着它有潜力获得更多资源来投资建设更多能力和实力，并将这些资源借给投资组合公司，并越来越多地借给整个新兴技术行业，从而帮助将更多更好的新技术应用于经济的更多领域，使我们都能拥有更美好的未来。
当然，很多事情都可能出错。钱越多，问题越多。领导者首当其冲。等等。
依我看来，a16z 参与这场游戏的范围和规模与迄今为止任何人参与的都不同，这其中既蕴含着机遇，也伴随着风险。
例如，更大的表面积意味着更多的潜在漏洞。而且，理论上来说，公司保持私有状态的时间越长，就越难为有限合伙人（LP）创造流动性，LP 也就越难投资于新基金，而这些新基金又使得a16z能够投资于那些未来可能发展成为大型公司的新公司。
但归根结底，有两个群体才是最重要的：创始人和 LP，以及公司的客户和投资者。
唯一重要的群体：LP 和创始人
创始人和 LP 如何看待 VC，分别体现在他们从谁那里获得资金以及向谁投资资金上，这可以看作是我所讨论的所有其他内容的浓缩版。
我的逻辑是这样的：
如果最优秀的创始人相信 a16z 构建的所有机制将帮助他们建立比他们原本能够建立的更大的企业，他们就会选择 a16z 的资金而不是其他基金的资金（或者至少会确保 a16z 是他们接受资金的公司之一）。
如果 LP 相信 a16z 会继续投资最优秀的创始人，他们就会把钱给 a16z 而不是其他基金，并且即使面临流动性危机，他们也会把钱留在 a16z 手中。
当我与 Jen Kha 交谈时，她给我讲了一个轶事，这清楚地表明，在这个行业里，除了一开始就进入正确的市场之外，真正重要的只有一件事：那就是进入最好的公司。
几年前，在那场短暂的风险投资熊市中，流动性担忧加剧，加上特朗普政府早期对捐赠基金税收政策的不确定性，a16z 为它们提供了流动性。当时的新闻标题，包括一些蓝筹捐赠基金正在抛售其风险投资投资组合的传闻，都让人觉得 a16z 的出现犹如沙漠中的甘霖。
具体来说，第一期基金持有 Stripe 的种子轮股份，第三期基金则持有 Databricks A 轮融资的大量股份。a16z 向其 LP 表示：“我们知道你们正面临流动性危机。如果你们愿意，我们愿意回购你们在这些股票中的权益，并想办法帮助你们获得一些流动性。”
“ 真的，”珍回忆说，“ 30个 LP 全部都说，‘绝对不行。’他们说，‘谢谢，但我们不想从这些公司中套现。我们想从其他公司中套现。’”
VenCap 的 David Clark（a16z 的 LP）解释说：“风险投资不是为了早期套现，而是为了多年持续增长。我们不希望我们的基金经理过早出售他们最好的公司。”
卫斯理大学（Wesleyan）的 Anne Martin 是 a16z 早期30位的LP之一，这充分证明了复利的力量。自2009年第一期基金成立以来，她就一直支持 a16z ，当时她还在耶鲁大学捐赠基金工作。作为卫斯理大学的首席投资官，她参与管理过29支基金。a16z 刚刚完成的新基金将使其基金规模超过30支。
“a16z 是一个非常重要的仓位，也是我负责承销的投资组合中持仓时间最长的仓位，” Anne Martin上个月和我交谈时告诉我。“这是我上任后第一次与投资委员会会面时带来的两位新基金经理之一。”
Anne Martin 最初是通过投资 3 亿美元的基金开始与 Ben 建立合作关系的——“她直接与Ben 协商了有限合伙人协议，” Anne Martin 同意 a16z 的观点，即机会已经扩大到足以支持更大的基金规模：
a16z 基金的有趣之处在于……假设他们拥有一支规模为16亿美元的人工智能基础设施基金，然后构建一个简单的矩阵，假设他们在退出时持有某公司8%的股份……那么，他们需要怎样的退出才能收回基金成本？如果持有8%的股份，那么退出时需要200亿美元的收益。你知道，这样的机会并不多见，但 a16z 基金似乎已经成功吸引了不少这样的公司。另一个令人印象深刻的地方是，8%的持股比例对他们来说真的合适吗？因为很多时候，他们的持股比例远高于此。
“我认为对他们来说，关键在于所有权以及他们帮助这些公司取得巨大成就的能力，” Anne Martin告诉我。“这正是 LP 对这种规模的基金感到放心的原因。”
正是这种助力企业取得巨大成果的能力，使得即使是最炙手可热的创始人也愿意向 a16z 收取低于竞争对手的估值。仅在2025年，a16z 就在几笔交易中以低于其他顶级机构在同一轮投资中的价格进行投资。虽然不便透露具体名称，但我听说仅去年一年，就有四家科技界的知名企业遵循了这一模式进行投资。
实际上，创始人看重的是 a16z 能够提供的资源 。这与早期截然不同，当时竞争对手的 VC 对 a16z 支付的价格非常不满，甚至给这家公司起了个绰号叫“A-Ho”。这证明与 a16z 合作确实能带来实实在在的价值，而企业愿意为此付出比其他公司更高的股权稀释代价。
也就是说，虽然我之前说过有两个重要的利益相关方，但归根结底，其实只有一个。我认为，如果最优秀的创始人想与 a16z 合作，那么最优秀的 LP 也会想。
a16z能否改善其投资组合公司的业绩？这就是问题所在，是吗？一个类似这样的假设公式：
a16z 所占市场价值百分比 * 受影响的市场价值
棘手之处在于，要想对等式左侧产生最大的影响，你必须在等式右侧最小的时候提供帮助。
但是，当你这样做的时候，当你帮助小公司发展壮大的时候，你就会培养出一种忠诚度，这意味着创始人愿意向其他考虑接受你投资的创始人以及撰写关于你文章的人说你的好话。
当我请 Erik Torenberg 介绍几位创始人给我认识时，他在几个小时内就为我联系上了市值超过 2000 亿美元的创始人，其中包括 Databricks 的 Ali Ghodsi 和 Flock Safety 的 Garrett Langley。
我之所以特别提到这两件事，是因为在我们联系后的48小时内，Databricks宣布融资40亿美元，估值达到1340亿美元，而Flock Safety则协助抓获了涉嫌布朗大学/麻省理工学院枪击案的凶手。这真是一股强烈的冲击。
不过，我真正想了解的是，a16z 是如何运用自身影响力为他们服务的。它真的帮助塑造了结果吗？与a16z合作是否切实改变了他们的发展轨迹？
a16z 在电力基础设施方面投入的数亿甚至数十亿美元，是否给电力消费者带来了显著的变化？
要相信 a16z 的第三阶段投资策略，即它能够扩大新技术公司的市场，并使其投资组合公司比原本更有价值，从而利用 150 亿美元的新资本产生强劲的回报，你可能需要相信这个问题的答案是肯定的。
这个问题的答案是肯定的。
回想一下，Databricks 的 Ali 曾说过，如果没有 a16z，就不会有 Databricks。这意味着风险投资市场规模一下子增加了 1340 亿美元（而且还在不断增长），a16z 的净收益也因此增加了约 200 亿美元。即便 Ali 的说法有些夸张，但 a16z 对 Databricks 的支持——从早期销售到与微软的合作，再到协助 Databricks 构建特定部门——确实已经回报了 a16z 自 Databricks 成立以来在其平台上投入的每一分钱。
事实上，假设 a16z 仍然持有 Databricks 约 15% 的股份，粗略估算一下，该公司的影响力需要占 Databricks 价值的 25% 左右，才能偿还 a16z 自成立以来收取的标准风险投资管理费。
我采访过的所有创始人都描述了一种在 a16z 中始终如一的特定工作方式，无论你与哪位 GP 合作，这种方式显然受到了 CAA 的启发：他们不会干涉你，让你经营公司，直到你提出要求，这时他们就会蜂拥而至。
这就是 a16z 赢得交易的运作方式。每个基金的 GP 决定投资方向，并在必要时调动公司其他资源，包括 Marc 和 Ben ，来促成交易。
“这家 VC 最成功的秘诀在于授权、授权和团队协作，” David Haber 告诉我。“ Marc 基本上是这么说的：‘听着，如果你告诉我这是下一个 Coinbase，我愿意飞到世界任何地方。我今晚就邀请那位创业者来我家吃晚饭。赶紧上飞机，不惜一切代价。’”
交易完成后，普通合伙人（GP）也会以这种方式与创始人合作。
“他们非常支持我，无论发生什么。a16z 甚至可以说是过度支持我和创始团队，即便我们意见不一致。他们不会在不该干涉的事情上插手，” Ali 告诉我。“但只要你需要他们，他们就会全力以赴，帮你解决问题。”
当然，a16z 对 Databricks 的影响也是这样的，但我从我投资组合中一些由 a16z 支持的、处于发展早期阶段的公司那里也听到了同样的说法。
a16z 的首席执行官兼联合创始人 Shane Mac 给我发信息说：“a16z 做了很多事情，就像大多数 VC一样。但我认为更重要的是他们没做什么。”
他们从不告诉我该怎么做。他们不玩弄短视的把戏。他们从不浪费我的时间。他们建立的每一个联系，都改变了我们业务的发展轨迹。他们帮助我更加相信自己，让我意识到我也能打造如此雄心勃勃的事业，我们携手就能改变世界。我认为这正是他们做得最出色的地方。他们相信我，并激励我意识到自己能做到比自己想象中更多的事情。
Dancho Lilienthal 和 Jose Chayet 是[untitled]的创始人，尽管他们与不同的GP (如 Anish Acharya ) 在不同的团队 ( AI Apps ) 中合作，但他们的经历却非常相似。
几周前，他们和 Anish进行了一次 Zoom 视频会议。他们担心自己的增长是复利式的，而不是像人工智能公司那样爆发式增长。
“我们当时很担心，投资人可能会说，‘哦，我不想再把时间浪费在他们身上了，因为他们进展太慢了’，” Dancho 回忆道。“但 Anish（远程）看着我们的眼睛说：‘伙计们，除非我死了或者被解雇，否则我不会离开你们。无论如何，我都会在这里。’”
他们是这样描述“先喘口气再蜂拥而至”的方法的：
他们就像是理想中的完美父母。在你需要他们的时候，他们会在你身边；他们会对你负责，确保你一切都好。而且在你不需要他们的时候，他们也不会碍事或烦人。
这很美，而且是精心设计的。
Odyssey是 a16z 和 not boring capital 共同投资的学校选择平台，其创始人 Joe Connor表示，他不会向 a16z 寻求日常运营建议，但是“无论何时我需要与地球上任何地方的任何人交谈，只要我给 Katherine 发消息，我就可以与他们交谈。”
虽然 a16z 可以让你联系到世界各地任何领域的专家，但它明确表示不想介入其合作公司的运营。在2014年哈佛商学院的案例研究中，Marc表示：“我们不是初创公司的辅助工具。我们不会替公司做他们自己应该能做的事情。”
a16z 的目标是提供合法性和权力。
公司多年来提供过多种服务。经常思考这类问题的 Alex Danco 告诉我：“我们现在最重要的服务是什么？是招聘和销售营销。为什么是这两方面？因为你需要权威性保障。而 a16z 的宗旨就是成为权威性保障。”
或者，正如 Marc 所说，“你从风险投资家那里想要的是权力。”
Joe Connor 给我举了两个例子。
不久前，Odyssey 规模还很小的时候，曾遇到过 Stripe 的问题，无法通过常规渠道解决。“a16z 帮我联系上了 Patrick Collison，问题立刻就解决了，”他说。“我以前寻求帮助的时候，从来没有被拒绝过。Stripe 现在市值 950 亿美元，而我们当时几乎一文不值，但我们都是 a16z 生态系统的一部分，大家都乐于助人。”
在 a16z 生态系统之外，这个名字依然举足轻重。Odyssey的客户是州政府，他们的员工可能连三家 VC 都说不出来，或者根本不在乎这些机构。但是，Joe说：“他们知道a16z，他们知道 Marc 和 Ben。在公司成立初期，在我们还没有业绩记录，各州无法根据经验选择我们之前，这个名字就让各州相信我们能够做到我们承诺的事情。相信我们拥有我们所说的更先进的技术，因为投资 Stripe 和 Instacart 的人都这么说。”
2024年10月，Odyssey 赢得了管理德克萨斯州10亿美元教育储蓄账户（ESA）项目的合同，该项目是全美规模最大的教育储蓄账户项目。如今，它获得了自身的权威性。
这就是赋予权威性的方式，也表明权威性可以规模化。对于绝大多数不密切关注硅谷动态的市场而言，权威本身就意味着规模。a16z 的市场营销做得越好，其投资组合公司在潜在客户、合作伙伴和员工眼中就越具有权威。
在《是时候领导了》一文中，Ben 问道：“如果我们做了很多了不起的事情，却无人知晓，那这些事情真的算是我们做的吗？” 显然，a16z 的目标客户是创始人。他们需要了解 a16z 能为他们带来什么。但同时，a16z 的目标客户也是未来可能与这些创始人开展业务的所有人。
营销对a16z的重要性
有些关注度廉价且缺乏新意。a16z 新媒体团队的目标是让关注度真正发挥作用。该团队运营着一套完整的内部媒体体系，负责构建和运营高质量的自有频道（包括 X、YouTube、Instagram 和 Substack ），执行产品发布和时间线接管，并在关键时期直接与投资组合公司合作。
“我们正面临一些公关方面的挑战，”Flock Safety 的 Garrett Langley 几周前告诉我，当时他的公司还没有协助侦破麻省理工学院和布朗大学的谋杀案，也没有因此在一段时间内重新赢得公众的关注，“虽然我们公司的大部分高管都有想法，但 a16z 采取了行动。Erik 和他的团队立即行动起来。他们现在加入了我们的 Slack 群组。他们参与了我们的定位/品牌推广文件。我们这周刚和 Ben 一起录制了一期播客。像 a16z 这样值得信赖和尊敬的品牌站出来支持我们的工作，对市场和我们的员工来说都至关重要。”
在公司发展初期那些激动人心的时刻，他们也始终与我们同在，即便是在顺境之中。计算机科学家、World Labs 创始人 李飞飞回忆道：“在我们 Marble 产品发布前四周，他们的新媒体团队提出了一个我从未见过的想法。他们想用我们自己的产品实时生成场景，并在一个3D LED立体舞台上拍摄我们的发布视频。他们与我们合作完成了所有环节：从电影级宣传片、幕后纪录片、发布会，到引荐视觉特效界的意见领袖。发布会迅速走红。当时我们的市场营销能力还不够强大，他们帮助我们打下了运营的基础。这种从创意构想到公司建设的全方位支持，在其他地方是很难找到的。”
我承认我带有偏见，因为他们是我的朋友和长期合作伙伴，但他们确实是业内最优秀的人才。
Erik Torenberg 长期以来一直痴迷于构建新媒体机构，这也是我邀请他制作《奇迹时代》的原因。他也一直坚信 VC 可以拥有结构性优势。
如果写作是一种能量传递技术（我当然认为它是），那么能请到 Alex Danco 和新加入的 Elena Burger 为你写作，就相当于拥有了一种金钱买不到的超能力。当每家公司都在努力招聘首席故事官时，a16z 却把这些人才汇集起来，分散到旗下各个项目中。
或者说，我第一次见到 Erik 和 David Booth 是在 2019 年我做 On Deck 的时候。在科技界，没有人像 David 那样思考如何构建社群。现在，他可以利用更多的资源，接触到世界顶尖人才，将他积累的经验运用到实践中，力图把 a16z 打造成更强大的“优先连接”平台，并将风险投资转型为网络效应型企业。
我知道我在这里有点激动过头了，而且 a16z 过去也曾试图通过像Future这样的项目来掌控话语权，但这些项目最终都失败了。不过，1）按照上面提到的经济逻辑，a16z 应该像Future那样多尝试几个项目；2）这是我最了解的平台团队，因为这就是我的工作，我甚至没想到能招到这些人。如果其他团队也达到这样的水平，这让我更加确信，他们确实在打造一台拥有复利优势的机器，这是任何公司单凭自身力量都无法实现的。
每一美元用于讲述公司及其投资组合公司的故事，都会在各个方面进行摊销，以至于最终会变成一个四舍五入的误差。如果所有这些美元，无论 a16z 花费多少，都能帮助 Databricks、Coinbase、Applied Intuition、Deel、Cursor 或您最喜欢的 a16z 公司再取得一次成功，那么这一切都是值得的。
这就是 a16z 在所有业务中奉行的经济策略。该公司投资初创企业时也运用了同样的逻辑——“你最多只会损失投资的1美元，但你的收益几乎是无限的”——并将这一逻辑应用于该公司的所有业务。
对于 a16z 来说，与其让任何一家公司单独开发一款产品，不如开发一款其投资组合中的大多数公司都需要（但并非这些公司的核心）的产品的最佳版本，这样更有意义，至少在公司规模扩大很多之前是这样。
招聘服务
从我与每位创始人的谈话中，我听到的两点关于 a16z 产生了特别大的影响的是：招聘和销售。
从一开始，招聘就一直是 a16z 的核心业务之一。当时，Marc 和 Ben 从 Opsware 引进了 Shannon Schiltz（Callahan），Shannon 说服 Ben 聘请 Jeff Stump 担任人才主管，两人组建了一支早期资金无法购买的人才团队。
“规模和质量都截然不同，”Ali 在谈到 a16z 的人才团队与其他 VC 人才团队时说道。“这就像是一个小团队，我雇了几个人来协助你进行招聘，而不是像其他VC那样，他们的工作就是促成候选人入职，并根据最终的招聘转化率和为你提供顶尖人才来衡量业绩。”
不同阶段的创始人告诉我，人才团队从始至终都提供了很大的帮助。
Cursor联合创始人兼总裁Oskar Shulz在电子邮件中表示，“ a16z 的规模使他们能够在多个不同职能领域提供帮助”，其中影响最大的是“工程/研发招聘和高管招聘。其他规模较小的公司没有足够的资源为我们提供全面的人才库概览。”
资源也可以指普通合伙人（GP）。在a16z AI Infra 的普通合伙人 Martin Casado 和 Cursor 的首席执行官 Michael Truell 最近的一次对话中，两人提到 Martin 会利用晚上和周末时间为 Cursor 招募人才。“让你的董事会成员不停地打电话，直到他们筋疲力尽为止，”Truell 开玩笑说。“充分利用他们的时间。”
市值 150 亿美元的 Applied Intuition 公司创始人兼首席执行官 Qasar Younis 表示：“我们公司早期的许多员工，包括公司总裁，都来自 a16z。我们财务部门的二号人物也来自 a16z。甚至有多位 a16z 的员工在 Applied 工作过，包括 Matthew Colford，他曾是 a16z 政府公共部门的早期成员。”
Deel 联合创始人兼首席执行官 Alex Bouaziz 表示，随着公司规模的扩大，以及在 a16z 投资组合中所占比例的增加，公司能够利用更多 a16z 的资源：
自从我们开始与a16z合作以来，Shanbar（执行人才合伙人Shannon Barbour）就感觉像是我们人才招聘团队的一份子。我们与她和Jeff Stump在招聘高管方面密切合作，而当我们招聘首席财务官时，Ben（Horowitz）面试了我们考虑的所有候选人，这非常棒。我们心仪的首席财务官（Joe Kauffman ）是一位才华横溢、要求很高的人，所以Ben和Anish帮我最终敲定了他的职位。Anish和Ben都给他发了短信。
如今，Deel 的年度经常性收入 (ARR) 已突破 10 亿美元，并且董事会也已做好上市准备。“a16z 帮助我们聘请了三位独立董事中的两位——Francis deSouza （谷歌云首席运营官，迪士尼董事会成员）和Todd Ford （Coupa 前首席财务官，HashiCorp 董事会成员）。他们协助我们寻找合适的人选，进行深入的尽职调查、背景调查，并牵线搭桥。他们投入了大量时间，成为我们真正的战略合作伙伴。”
销售服务
从早期到后期，a16z 在销售方面都给予了同样多的帮助，无论是直接的还是间接的。
a16z American Dynamism 和 not boring capital 共同的投资组合公司 Astro Mechanica 的创始人兼首席执行官 Ian Brooke表示，直接和间接渠道对于他的公司向国防部门出售产品都非常重要。
“我认为，我们向政府合作伙伴推荐的其他任何基金，都无法像 a16z 那样拥有如此高的信誉和品牌知名度。尤其是在国防部内部，情况更是如此。”他谈到间接影响时说道。直接影响方面，“他们会确保在政府机构内部拥有知名度，以便进行正确的引荐，例如他们为我们牵线搭桥，联系了空军快速能力办公室等机构。”
他继续说道：“与政府合作的关键在于与合适的人员和部门建立关系。而 a16z 实际上非常注重培养和分享这些关系。国防创新部门（DIU）的一位高级官员曾亲口告诉我：‘我们非常重视 a16z 的建议。我们会问他们：‘我们应该与哪些人会面？’ ”
Qasar 的公司向汽车制造商销售产品，并且越来越多地向国防和其他美国动力公司（American Dynamism）旗下的行业销售产品。他认为 a16z 帮助公司打入了国防市场：“我们的第一位国防客户是通过他们举办的EBC（高管商务中心）之类的活动介绍来的。”无论哪个行业，应用公司都能获得有针对性的引荐。“ 我想联系的任何人，Marc 都能联系上，” Qasar说。“无论是国防业务、汽车业务、建筑业务还是采矿业务，他都能联系到他们。”
当然，a16z 也能帮助销售软件。这是公司的核心业务，也是网络效应和规模效益真正体现的地方。
Cursor 的首席运营官 Jordan Topoleski 介绍了 a16z 如何帮助他们进行销售：“在我们合作的第一年，平台团队就为我们引荐了近 200 位目标客户的首席技术官。他们每天都和我们一起开站会，深夜还会来我们办公室，并且有一个专门的团队负责为我们组织战略会议。随着我们在金融服务领域的业务不断拓展，他们甚至曾经在一周内为我们安排了 34 场高管会议。他们就像是我们市场拓展团队的延伸。” Cursor 是 a16z 在 A 轮融资时首次投资的公司。
还有 Databricks，该公司将早期销售额的 50% 归功于 EBC，尤其感谢 Ben 促成了具有变革意义的微软交易。
Deel 公司的 Alex 表示，虽然公司成立头几年很难打入企业市场，但现在他们正借助 a16z 的企业市场平台及其市场拓展团队来接触大型企业并赢得市场。如今，企业客户占公司业务的10%到15%。
Flock Safety 的 Alex 和 Garrett 都表示，虽然在早期阶段“放手让步，逐步推进”的策略确实有效，但随着公司的发展，a16z 的平台团队会融入到他们公司合适的团队中。这既能为创始人提供自主空间，又能帮助他们的企业发展。
“我常常很难告诉投资者我需要哪些方面的帮助，” Alex 说，“但是，当 a16z 平台上有专门的人员——那里的招聘和市场推广团队与我的类似团队保持一致——那就比提出具体要求要好得多。”
Flock Safety公司的Garrett描述了一种VC杠铃：
有些公司，你选择的是普通合伙人（GP），公司本身反而是次要的。但我认为 a16z 恰恰相反，你选择的是公司，而不是GP。虽然DU 名义上是我们董事会的成员，但我平时会和Ben、DG（David George，负责增长）、Alex I（Immerman，也是增长团队的成员）、Erik（Torenberg，负责传播/品牌推广）、Stump（负责高管招聘）等人交流，我可以继续列举下去，但我想你应该明白我的意思了。这只是我个人的情况，我的管理团队在公司各个职能部门都有专门的联系人。这非常有帮助。
深入了解被投公司的细节意味着 a16z 可以帮助企业以各种方式发展壮大，无论大小，而且这些方式都是切实可衡量的。
但或许更重要的是，这意味着 a16z 对这些企业足够了解，可以在时机成熟时为“信念卡车”和“资金卡车”提供支持。
信仰
Qasar Younis 与 a16z 的合作非常愉快。Marc 是他的董事会成员，这很罕见，而且每当他需要帮助时，Marc 和整个公司都会伸出援手，慷慨地提供各种资源。
“但是，”他一边敲着木头一边承认，“我们还没有遇到任何真正的问题。我认为这才是真正考验投资者的地方，看看当你遇到问题时他们的反应如何。”
为此，Flock Safety 的 Garrett 和 Deel 的 Alex 对这家公司的评价都极具说服力。我们之前也谈到过，在最近一次公关挑战中，新媒体团队是如何融入 Flock 的。
“作为一家公司，” Alex 告诉我，“每当媒体对我们不利时，他们都会坚定地站在我们这边。”
我还记得这件事。我记得在 Rippling 指控 Deel 从事间谍活动后，几乎立刻就看到 Ben 和 Anish 发推文支持Deel，当时我觉得他们……挺大胆的。
Alex 说：“他们说，‘我们了解你，了解你的工作方式、你的背景和你的道德准则。我们支持你。’他们非常公开、非常迅速地表明了立场。私下里，他们也提醒大家，‘伙计们，你们都认识 Alex 。’像Ben 这样的人了解所有细节，并且在过去两三年里一直与你密切关注着这种情况，这本身就是一种强有力的支持。”
“投资者们很支持我，”他说，“但他们的水平更高。他们帮我理清思路，帮我找到管理方法，找到最优秀的人才来帮忙，亲力亲为。当很多乱七八糟的事情曝光时，我再也找不到比他们更好的合作伙伴了。”
如果你不能代表你的投资组合公司说“去你的”，那么拥有“去你的权威性”又有什么意义呢？
随后，Deel 的年度经常性收入 (ARR) 突破 10 亿美元，之后又从新投资者 Ribbit Capital 那里筹集了3 亿美元。Ribbit Capital 显然进行了尽职调查，并得出了与 a16z 相同的结论，那一轮投后估值为 173 亿美元，比 2025 年 2 月 D 轮融资前设定的估值高出 50 亿美元。当然，a16z 也参与了此轮融资，就像它参与了每一轮融资一样，包括二级市场融资。
“他们是非常忠诚的投资者，” Alex 说。“每次有二次发行或投资者抛售股权时，a16z 都会尽可能多地买入。他们买下了市场上所有出让的 Deel 的股权，因为他们与 Deel 的联系非常紧密。由于 Deel 当时还没有进行融资，所以其他投资者对我们并不了解。”
还有一次，Deel 需要资金收购一家公司。“ 我们的C轮融资并不正规，”Alex 回忆道，“我想收购一家公司，需要资金，于是我和几位投资人谈了谈。没有什么比从像 a16z 这样的基金筹集资金更划算的了，你可以告诉他们，‘这将改变游戏规则’，他们就能迅速行动，为你的目标收购投入1亿美元。”
据 Alex 称，由于持续的支持，a16z 旗下基金持有 Deel “百分之二十多”的股份，这一地位是通过信念和具体的战术支持而建立起来的。
这验证了该模式：对你的公司了如指掌，与它们紧密合作，你比任何人都更了解它们，可以在别人做不到的时候全力以赴，同时帮助它们发展壮大，超越它们原本的规模。
与 a16z 的创始人交谈后可以明显看出，与 a16z 的合作对他们的业务产生了直接而实质性的影响。然而，正如 a16z 的政策工作一样，该公司的影响既有直接的，也有间接的。即使是那些不在a16z 投资组合中的创始人，也受益于 a16z 给行业带来的变革。
这意味着 a16z 帮助其投资组合公司以及更广泛的新兴科技公司的另一种方式是，迫使其他基金将管理费用于帮助初创企业取得成功。
Applied Intuition 的 Qasar 告诉我：“a16z 在早期推广的很多东西已经成为主流风险投资观点。”
“以创始人为中心，拥有技术型普通合伙人，以及一个平台。回顾一下 Benchmark、Founders Fund、KP、Sequoia、Khosla——他们会以开支票然后消失为荣。那时确实存在一种‘嘿，你们永远不会跟我们说话’的氛围。这在当时是一种优势，而不是缺陷。而现在情况完全颠倒了，创始人会说，‘好吧，你们还能为我做些什么？我到处都能筹到钱。’”
正如我在2024年初发表的《风险投资与免费午餐》一文中所述，我认为管理费是“世界上最有趣的资金来源之一” ¹¹，而 a16z 拥有大量的管理费。这一直是该公司面临的主要批评之一：它当然希望筹集大量资金，因为无论资金多少，它每年都能从每一美元中赚取管理费。
一个更有趣的观察可能是：它当然想筹集这笔资金，因为这样它就可以投入大量资金来建造其他几乎没有任何资金池会投入的那种东西，从而帮助其公司和新技术取得成功。
与 a16z 加密货币基金的合作让我最初意识到这一点，而在撰写本文的过程中，我更加清楚地认识到，没有任何一家 VC 像 a16z 那样，能够如此长久、如此持续、如此积极、如此成功地将管理费用于有益的目的。
“从我的角度来看，”David Haber 说道，“基金早期的一项结构性优势在于，Marc 和 Ben 当时已经非常富有，因此无需领取薪水。相反，他们着眼长远，将管理费投资于平台，从而构建不断累积的竞争优势。我们至今仍在沿用这种策略：不像许多基金那样支付员工更多薪酬和奖金，我们选择投资于公司，随着时间的推移不断积累优势。”
你可以花费 LP 的 10 亿美元资金来构建一个机器，以帮助你的投资组合中的所有新兴科技公司取得成功。仅 Databricks 一家公司就能带来数倍的回报，而 Coinbase、Applied Intuition、Deel、Cursor 等等，每家公司都能持续带来回报。
所以，现在每一家大型风险投资公司都在努力打造这样一台机器，这意味着创始人拥有数十亿美元的资金和数百名聪明且人脉广泛的人代表他们工作，以实现取代僵化的现有企业、消除浪费、对抗死亡、缩小地球、保持地球安全以及做所有技术应该为未来服务的事情的目标。
这正是问题的关键所在。
未来企业的未来
如今 a16z 拥有 600 多名员工，新员工加入时，必须签署公司的文化文件。
虽然 a16z 的每个人都读过这份文件，但 Katherine Boyle 认为“我们没有给予它应有的尊重”。
“有一句话，”她说，“第三句：我们相信未来，并以此押注公司的未来。” Katherine 很喜欢这句话。在她看来：
硅谷所有人都误解了这一点。它的意思是，我们永远不会接受负面预测。这就是为什么有时我们和其他那些愿意接受负面预测的公司相比显得很愚蠢。我们的企业文化文件中明确规定，我们永远不会押注未来失败。我个人认为它应该排第一。其他公司都不敢这么说。其他公司只会发出诸如“宏观经济危机即将到来”之类的备忘录。“我们相信未来，并为此押上公司的未来”正是马克和本创立这家公司的初衷。Marc 和 Ben 根本不介意出丑。但如果你胆敢在任何领域押注未来会走向错误，你就会被炒鱿鱼。
对未来全心全意、毫无保留的信念，往好了说是天真得有点古怪，往坏了说就是胡说八道。
几年前我还没亲眼见识过 a16z 的厉害，当时我也觉得它至少有一部分是胡扯。这些人可是猎象人啊！他们只想赢。你可以把自己包裹在未来，就像你可以把自己包裹在美国国旗里一样。
从表面上看，a16z 似乎正在打造全球最大的金融机构之一。之所以看起来如此，部分原因在于它确实正在朝着这个方向发展。在我看来，超过 900 亿美元的监管资产管理规模可不是小数目。
当我们讨论 a16z 的基金与大型金融机构（例如 阿波罗Apollo 和 黑石集团Blackstone ）的比较时，David Haber 指出，a16z 的规模仍然相对较小。Blackstone 管理的资产规模达1万亿美元，Apollo 很快也将达到这一数字。
a16z 可以从这些机构身上学到很多东西，包括如何利用复利效应、规模效应、激励机制、内部运营以及运营一家全球金融机构所需的要素。表面上看，这些机构目前的状况与 a16z 希望成为的样子有很多相似之处。
我认为两者之间有很大的区别。
Apollo 和 Blackstone 其实并不信奉任何理念。它们是金融机构，旨在创造财务回报。这完全没有错。经济发展需要它们提供的服务，而它们也确实非常擅长提供这种服务。而且是提供最好的服务。
a16z 坚信。a16z 正在打造一家以科技创造辉煌未来的公司，并将金融作为实现这一目标的手段。这家公司不断发展壮大，如同任何一家正常的科技企业一样，随着时间的推移而不断进步。它能够运用越来越多的资源和力量，为实现其所信仰的未来而努力，即便它目前还无法完全预知未来的具体模样。
那是创业者的工作，他们负责提供细节。a16z 提供的是信念。
通话结束时，我问 Ali，在他看来，他认为大家对 a16z 最大的误解是什么。他几乎没怎么思考。
“Ben 和 Marc 都是科技的信徒，”他说。“如果读他们的博客还不够清楚的话，我认为他们对科技的信仰已经到了盲目的程度。他们真心相信科技可以彻底改变世界。在他们参与的每一个创业项目中，他们都是这样设想的。他们看到了这个项目的全部潜力。”
迄今为止，a16z 的发展历程就是：每个人都认为 Marc 和 Ben 以愚蠢的方式进行风险投资，他们等待了大约十年，看到了结果，意识到他们是对的，然后试图自己做同样的事情，却没有利用竞争对手在十年怀疑期间为 a16z 积累的所有优势。然后又重复一遍。
当然，当资金只有3亿美元，甚至10亿美元的时候，这种方法行得通。但到了这么大的规模，就行不通了。
当然，这在社交网络的早期阶段行得通。但在加密货币基金，或者American Dynamism 基金，或者人工智能领域，就行不通了。
当然，至少到目前为止，大部分情况下确实如此。
a16z 一旦认定某件事，就会比任何人都更加坚定、更加持久。它有足够的资源保持耐心，也深知自己坚定不移的信念终将获得回报。
无论你认为他们这次是对的还是错的，无论你是否同意他们的观点，无论你是否喜欢他们的行事方式，Marc、Ben 和他们在 a16z 组建的团队都真心相信，他们是在为未来而努力，这样做也是在为我们所有人而努力。
虽然听起来很奇怪，但他们的风险投资方式是我见过最谦逊的之一：如果很多聪明人都对某件事感到兴奋，那这件事很可能真的值得兴奋。那就跟着他们走。在其他人意识到这件事有发展前景之前，就筹集一整笔基金来追随他们。
你可以不同意这种做法。你应该不同意！创业没有唯一正确的方法，但你必须有信念。
你最好不要在不了解 a16z 玩的游戏或它下的赌注的情况下就妄下评判它。
a16z 押注科技将逐渐吞噬经济的更大份额，届时，新公司规模将是其取代的旧公司的 10 倍甚至 100 倍。这是一个基础性的预测，但任何有胆识的风险投资基金都可以进行这样的尝试。
a16z 押注于通过政策、平台和影响力，帮助其更快地实现比以往更美好、更宏大的未来，并在此过程中助力其投资组合公司取得成功。根据我与 a16z 创始人的交流，这一押注如今似乎已初见成效，而且收益极其不对称。每一次成功都能带来巨大的发展潜力。这种效应如同复利般不断累积。
在我看来，考虑到前两项，它所做的最有趣的赌注，恰恰是最显而易见的，正如我接下来要说的那样：
VC 和世界上几乎所有其他类型的公司一样，可以通过规模扩大而变得更好。
如果情况属实（我认为情况确实如此），那么 a16z 的黄金时代还在未来。
那太好了。我喜欢他们。
但 a16z 产品的神奇之处在于，它随着规模的扩大而不断改进，那就是当它能够积累更多资源、技能、网络和实力时，它所合作的每一家新的科技公司，甚至很多它没有合作的科技公司，也会随着规模的扩大而得到改进。
a16z 成功的世界，就是新兴科技公司能够与现有企业在更加公平的条件下竞争的世界，最好的产品终将胜出。
a16z 取得成功的世界，是新技术——从能源到人工智能，从加密货币到自动驾驶汽车，技术栈的每一层——都能更快、更有力地扩散到经济中的世界。
如果你像我一样相信，新技术赋予人类让世界变得更美好、更富足的手段，那么a16z成功后的世界将会更加美好。
a16z 致力于服务未来。如果它真的正确，那么我们最好的时光也还在未来。
附录：与 a16z 业绩相关的重要披露
本附录仅供参考，不构成对a16z Capital Management, LLC（“ACM”）管理的任何基金的任何权益的购买要约。本演示文稿中的信息不应被视为任何形式的法律、税务、投资或会计建议。投资于ACM管理的任何基金均涉及高风险，包括全部投资金额损失的风险。
除非另有说明，所有数据截至2025年9月30日。本文所载所有业绩数据、估值和基金概要均未经审计，且可能随时变更。过往业绩并不代表未来表现。无法保证a16z Capital Management, LLC未来的任何基金或投资能够取得类似业绩。此外，由于市场状况、投资策略及其他因素的重大差异，任何未来ACM基金的业绩均无法与现有基金的业绩相提并论。以上所示的投资业绩并非任何个人投资者或基金的实际业绩。
业绩数据包含再投资资本，若剔除再投资资本，业绩可能有所不同。业绩反映了普通合伙人自愿放弃的费用，若剔除此类费用，业绩将会降低。本报告中描述或提及的任何投资及投资组合公司均不代表ACM管理的所有投资工具，且无法保证所述投资目前或将来盈利，也无法保证未来进行的其他投资具有类似的性质或结果。业绩数据不包含ACM管理的所有投资基金。请访问a16z.com/portfolio查看A16z管理的所有投资工具列表。
总价值/净值（TVPI）：指以下两项之和：(1) 向该基金所有有限合伙人分配的总额；(2) 截至所示期间末，所有有限合伙人资本账户的公允价值，并以该基金所有有限合伙人已出资总额的倍数表示。净值包括管理费、基金费用和业绩分成分配的影响。
净DPI：ACM基金的实收资本净分配额代表向这些基金的有限合伙人支付的分配总额，以这些有限合伙人已投入的资本总额的倍数表示。
总指标（基金层面）：包括基金持有的现金以及基金的任何其他资产和负债。总回报加上管理费、业绩分成和基金费用。